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中煤能源2022年年度报告及投资分析总结

核心内容概览

中煤能源（601898.SH）于2023年3月26日发布了2022年年度报告，整体财务表现稳健，尽管面临大额资产减值的影响，但公司通过优化资产结构和提升运营效率，实现了利润的显著增长。

主要财务表现

• 营业收入：2022年实现2205.77亿元，同比下降8.0%。
• 归母净利润：182.41亿元，同比增长32.8%。
• 扣非归母净利润：181.12亿元，同比增长34.1%。
• 基本每股收益：1.38元，拟每股分派0.413元（含税）。

资产减值影响

• 全年计提资产减值损失88.01亿元，较2021年增加48.4亿元。
• 2022年第四季度归母净利润亏损10.88亿元，环比下降118.28%。
• 资产减值主要是由于公司对探矿权、亏损企业、建设周期延长及储量减少的煤矿进行减值测试。

煤炭板块表现

• 商品煤产量：11917万吨，同比增长4.4%。
• 动力煤/炼焦煤产量：10384万吨（-4.9%）/1036万吨（+3.8%）。
• 商品煤销量：26295万吨，同比下降14.3%。
• 自产煤/买断贸易煤销量：12034万吨（+7.3%）/12822万吨（-29.6%）。
• 自产煤/买断贸易煤销售价格：716元/吨（+11.4%）/806元/吨（+5.8%）。
• 自产商品煤吨煤成本：322.84元/吨（+0.2%）。
• 毛利率：全年毛利率25.4%，比2021年提升7.9个百分点，其中自产煤毛利率达54.9%，同比提升5.0个百分点。

化工板块表现

• 化工产品基本实现满产满销。
• 主要产品销量：聚乙烯74.0万吨（+0.8%）、聚丙烯72.9万吨（+0.1%）、尿素179.2万吨（-19.0%）、甲醇185.5万吨（+21.0%）、硝铵46.9万吨（+9.6%）。
• 单位售价：聚乙烯7479元/吨（+0.3%）、聚丙烯7323元/吨（-3.5%）、尿素2612元/吨（+17.2%）、甲醇1931元/吨（+4.7%）、硝铵2632元/吨（+37.2%）。
• 单位成本：聚乙烯6903元/吨（+2.5%）、聚丙烯6864元/吨（+1.5%）、尿素1882元/吨（+11.0%）、甲醇2044元/吨（+6.0%）、硝铵1032元/吨（-25.3%）。
• 化工板块毛利率：13.3%，比2021年提升1.5个百分点。

产能与降本潜力

• 大海则煤矿：试运转成功，总产能上升至2000万吨/年。
• 煤化一体化：加大内部化工项目用煤自给率，2022年生产煤炭内部自用1101万吨，其中蒙陕地区煤化工项目采购842万吨，同比增加300万吨。

投资建议

• 投资评级：增持-A。
• 6个月目标价：11.7元。
• 业绩预测：
  • 营业收入：预计2023-2025年分别为2231.81亿元、2276.22亿元、2300.90亿元，增速分别为1.2%、2.0%、1.1%。
  • 归母净利润：预计2023-2025年分别为238.63亿元、242.45亿元、246.31亿元，增速分别为30.8%、1.6%、1.6%。
• 盈利指标预测：
  • 每股收益（EPS）：预计2023-2025年分别为1.80元、1.83元、1.86元。
  • 每股净资产（BVPS）：预计2023-2025年分别为10.46元、11.65元、12.85元。
  • 市盈率（PE）：预计2023-2025年分别为4.6倍、4.5倍、4.5倍。
  • 市净率（PB）：预计2023-2025年分别为0.8倍、0.7倍、0.6倍。
  • 股息收益率：预计2023-2025年分别为7.4%、7.7%、7.9%。

风险提示

• 大额资产减值风险
• 政策推进不及预期
• 项目推进进度不及预期
• 煤炭价格波动
• 安全生产风险

财务指标分析

• 资产负债率：2022年为51.5%，预计2023-2025年分别为49.4%、43.8%、41.8%。
• 流动比率：2022年为1.18，预计2023-2025年分别为1.61、1.86、1.92。
• 速动比率：2022年为1.09，预计2023-2025年分别为1.51、1.77、1.82。
• 利息保障倍数：2022年为14.61，预计2023-2025年分别为13.75、13.47、14.16。
• ROE：2022年为13.9%，预计2023-2025年分别为17.2%、15.7%、14.5%。
• ROIC：2022年为18.2%，预计2023-2025年分别为26.5%、24.7%、24.5%。

股价表现

• 股价（2023-03-24）：8.27元。
• 12个月价格区间：7.64元至11.4元。
• 相对收益：1M -5.3%，3M -9.4%，12M +12.5%。
• 绝对收益：1M -6.1%，3M -4.2%，12M +7.3%。

结论

中煤能源作为大型煤炭央企，经营稳健，资产质量逐步优化，未来在新产能释放和煤化一体化降本方面具有较大潜力。尽管面临资产减值和煤炭价格波动等风险，但其盈利能力和估值水平有望持续提升。