20230324-国海证券-中煤能源-601898.SH-2022年报点评报告_煤炭化工成长性高_资产减值影响业绩_5页_498kb

中煤能源（601898）2022年报点评总结

核心内容概述

中煤能源于2023年3月23日发布2022年年度报告，整体业绩稳健增长，但受大额资产减值影响，净利润增幅显著。公司作为煤炭与煤化工行业的龙头，其业务结构和未来增长潜力受到重点关注。分析师陈晨和王璇首次对中煤能源进行覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022年实现2205.8亿元，同比下降8.0%。
• 净利润：实现182.4亿元，同比增长32.8%。
• 扣非净利润：实现181.1亿元，同比增长34.1%。
• 每股收益：1.38元，同比增长32.7%。
• ROE：14.88%，同比提升2.17个百分点。

2. 资产减值影响

• 全年计提资产减值损失88亿元，同比增加48亿元。
• 主要为沙拉吉达井田探矿权减值62.9亿元，影响全年归母净利润37.2亿元。
• 第四季度资产减值损失达68.9亿元，导致净利润亏损10.9亿元。

3. 煤炭业务

• 产量：2022年商品煤产量11917万吨，同比增长4.4%。
• 销量：26295万吨，同比下降14.3%，主要因贸易煤规模缩减。
• 自产煤销量：12034万吨，同比增长7.3%。
• 售价：自产商品煤平均售价716元/吨，同比增长11.4%。
• 毛利：吨煤毛利393元/吨，同比增长73元/吨。
• 毛利率：54.9%，同比提升。

4. 煤化工业务

• 聚烯烃：产量和销量分别为148万吨和147万吨，售价同比下降1.6%，成本上涨2%。
• 尿素：产量183.4万吨，销量179.2万吨，售价同比上涨17.2%，成本上涨11%。
• 甲醇：产量和销量分别为187.9万吨和185.5万吨，分别同比增长21.6%和21.0%，价格和成本分别上涨4.7%和6%。
• 四季度化工产品价格环比上涨，成本下降，盈利改善。

关键信息

项目进展

• 煤炭业务：大海则煤矿投产，核增产能至2000万吨；里必煤矿、依兰三矿、苇子沟煤矿将陆续建成，贡献增量。
• 煤化工业务：榆林煤化工二期90万吨聚烯烃项目进入实施阶段。

盈利预测

财务指标

• ROE：预计2023-2025年分别为16%、15%、14%。
• 毛利率：预计2023-2025年分别为26%、27%、27%。
• P/B：预计2023-2025年分别为0.80、0.71、0.64。
• P/S：预计2023-2025年分别为0.49、0.48、0.47。
• EV/EBITDA：预计2023-2025年分别为1.52、1.18、0.72。

风险提示

• 经济需求不及预期：可能影响煤炭及煤化工产品的销售。
• 安全生产事故：可能对运营造成影响。
• 新建项目进度不及预期：可能影响产能释放和业绩增长。
• 政策调控超预期：可能对行业带来不确定性。

投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）。
• 理由：公司煤炭和化工业务规模持续增长，成长性可期，长协比例高，业绩稳健提升。

研究小组介绍

• 陈晨：能源开采行业首席分析师，南京大学商学院经济学硕士，6年行业经验。
• 王璇：能源开采行业研究员，上海财经大学硕士，2年行业研究经验。

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