20221031-开源证券-中煤能源-601898.SH-公司三季报点评报告_Q3煤炭以量补价_煤化工业务盈利偏弱_4页_726kb

报告摘要

中煤能源发布2022年三季报，整体业绩表现强劲，但煤化工业务在三季度因项目检修和产品价格下跌导致盈利偏弱。公司维持“买入”投资评级，基于其未来盈利预测和估值水平。

前三季度业绩表现：
- 实现营收1753.4亿元，同比增长4.6%。
- 归母净利润193.3亿元，同比增长62.1%。
- Q3营收573.1亿元，环比增长1.8%；归母净利润59.5亿元，环比下降9.6%。
煤炭业务：
- Q3煤炭产/销量分别为3277万吨/7093万吨，环比增长14.0%/11.0%。
- 综合吨煤价格为695.9元，环比下降7.7%；综合吨煤成本为510.4元，环比下降5.7%。
- 煤炭板块以量补价，毛利实现131.5亿元，环比微降3.4%。
- 大海则煤矿建设规模增至2000万吨，未来仍有产量增长空间。
煤化工业务：
- Q3煤化工板块毛利亏损约4.6亿元，主因产品价格下跌及项目检修。
- 聚烯烃业务：产量和销量环比分别下降7.5%/7.7%，单位价格和成本分别下降9.4%/上升8.2%。
- 尿素业务：产量和销量环比分别下降45.4%/50.6%，单位成本大幅上升87.8%。
- 甲醇业务：产量和销量环比分别下降22.6%/5.1%，单位价格略有下降，单位成本上升31.5%。
- 预计四季度检修完成后，煤化工业务盈利将有所改善。
盈利预测：
- 预计2022-2024年归母净利润分别为234.07/275.04/302.76亿元，同比增长76.2%/17.5%/10.1%。
- EPS分别为1.77/2.07/2.28元/股，当前股价对应PE分别为5.2/4.4/4.0倍。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	140,961	231,127	242,172	263,763	278,951
归母净利润（百万元）	5,904	13,282	23,407	27,504	30,276
毛利率（%）	25.9	18.2	23.2	24.3	24.8
净利率（%）	4.2	5.7	9.7	10.4	10.9
ROE（%）	7.2	13.3	19.5	19.2	18.1
EPS（元）	0.45	1.00	1.77	2.07	2.28
P/E（倍）	20.5	9.1	5.2	4.4	4.0
P/B（倍）	1.2	1.1	0.9	0.8	0.7

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	140,961	231,127	242,172	263,763	278,951
营业利润（百万元）	12,326	25,514	45,154	53,029	58,408
归属母公司净利润（百万元）	5,904	13,282	23,407	27,504	30,276
EBITDA（百万元）	26,311	39,732	57,401	65,126	70,260

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	9.0	64.0	4.8	8.9	5.8
营业利润增长率（%）	2.9	107.0	77.0	17.4	10.1
归母净利润增长率（%）	4.9	125.0	76.2	17.5	10.1
毛利率（%）	25.9	18.2	23.2	24.3	24.8
净利率（%）	4.2	5.7	9.7	10.4	10.9
ROE（%）	7.2	13.3	19.5	19.2	18.1
ROIC（%）	5.9	9.9	16.3	17.9	18.8
资产负债率（%）	56.0	55.7	50.2	45.8	40.5
净负债比率（%）	53.7	22.1	-3.7	-16.3	-28.6
流动比率	0.9	1.2	1.2	1.3	1.3
速动比率	0.7	1.0	1.0	1.1	1.2
每股收益（元）	0.45	1.00	1.77	2.07	2.28
每股经营现金流（元）	1.71	3.63	4.32	4.26	4.50
每股净资产（元）	7.61	8.58	10.05	11.59	13.25
P/E	20.5	9.1	5.2	4.4	4.0
P/B	1.2	1.1	0.9	0.8	0.7
EV/EBITDA	8.0	4.6	2.7	2.1	1.7