20220901-西南证券-中科曙光-603019.SH-盈利能力稳步提升_信创+新基建双轮驱动增长_13页_2mb

中科曙光2022年半年度报告总结

核心内容

中科曙光2022年半年度报告显示，公司实现营业收入50.2亿元，同比增长11.7%；归母净利润4.8亿元，同比增长37.0%；扣非归母净利润3.0亿元，同比增长46.1%。其中，第二季度实现营收28.5亿元，同比增长13.2%；归母净利润3.7亿元，同比增长36.3%；扣非归母净利润2.5亿元，同比增长49.2%。公司主营业务高性能计算机表现尤为突出，营收达42.2亿元，同比增长16.7%，占总营收的83.9%。

主要观点

• 盈利能力稳步提升：公司毛利率从2021年的23.74%提升至2022年上半年的24.0%，毛利率提升主要得益于高性能计算机和存储业务的成熟。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.2%、2.4%和-1.1%，费用端整体管控良好，推动盈利结构优化。
• “信创+新基建”双轮驱动：在国家信创政策和新基建浪潮的推动下，公司积极布局高性能计算机、存储产品、软件开发与技术服务等核心业务，受益于国产替代和行业增长。
• 液冷技术应用广泛：公司液冷技术在数据中心建设中发挥重要作用，浸没液冷技术已应用于多个行业，包括国有银行。公司承建了“东数西算”成渝枢纽数据中心项目，未来有望签订更多相关项目。
• 海光信息成功上市：公司持股27.96%的海光信息已于2022年8月上市，2022年上半年实现营收25.3亿元，归母净利润4.8亿元，显示其在国产CPU市场的强劲表现。海光信息与中科曙光在生态和客户协同方面持续深化，有助于公司长期增长。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年EPS分别为1.05元、1.40元、1.82元，归母净利润复合增速达32.1%。考虑到公司在信创和新基建中的优势，给予2023年24倍PE，对应目标价33.60元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务数据

业务结构

公司业务主要分为高性能计算机、存储产品、软件开发与系统集成及技术服务三大板块。其中，高性能计算机占比最高，达到83.9%。2022H1，高性能计算机、存储产品、软件开发与技术服务分别实现营收42.2亿元、4.4亿元、3.3亿元。

研发投入

公司2022H1研发投入为4.9亿元，研发费用率9.7%，同比增长1.43pp。研发投入主要集中在高端计算、国产化部件、操作系统、存储、云计算等领域，推动产品性能提升和信创造配成果。

产品与技术

• 高性能计算机：公司推出多款高性能计算机产品，包括服务器、存储设备等，满足数据中心、云计算、AI等领域的高性能计算需求。
• 液冷技术：公司研发的硅立方浸没液冷技术、Torus网络架构技术，实现绿色节能、集约高效和安全可靠，成为新型数据中心的首选方案。
• 软件生态：公司通过参股中科方德，推动国产操作系统生态建设，预装软件中心已上架运维2000款国产软件及开源软件。

行业动态

• “东数西算”工程：国家发改委启动“东数西算”工程，建设10个国家数据中心集群，带动服务器采购需求增长。
• 信创政策：国家和地方政策持续推动信创产业发展，包括“自主可控”、“国家创新体系建设”、“国产替代”等，提升国产服务器采购比例。
• 行业竞争：在信创和新基建推动下，行业竞争加剧，但公司凭借技术优势和生态协同，有望占据更大市场份额。

风险提示

• 海光芯片供应链紧缺
• 宏观经济影响新基建增速下滑
• 国产替代推进不及预期
• 行业竞争加剧
• 参股子公司股价波动

投资建议

公司作为信创和新基建领域的领先企业，受益于行业政策和市场需求增长，盈利能力和增长潜力突出。预计2022-2024年归母净利润CAGR为32.1%，给予2023年24倍PE，对应目标价33.60元，首次覆盖给予“买入”评级。