20250516-东兴证券-建材行业2024年和2025年一季报综述_部分细分行业最差的情况存在改善迹象_19页_1mb

建材行业在2024年及2025年一季度整体处于历史低位，但部分细分行业出现改善迹象。2024年板块营业收入为682932亿元，同比下降12.41%，排名申万行业倒数第二；扣非后归母净利润为9637亿元，同比下滑64.87%，排名倒数第四。主要因综合毛利率下降0.3个百分点及期间费用率、研发费用率同比上升。板块净利率降至26.1%，ROE下降至13.5%，为历史最低水平，销售净利率和资产负债率大幅下降是主因。经营现金流持续低迷，现金及现金等价物占比为70.1%，资本支出/折旧为10.477%，均处于历史低位。

2025年一季度建材板块营收降幅收窄至16%，排名提升至第18位，净利润亏损243亿元但同比改善7402%，主要受益于毛利率提升及费用率下降。板块净利率达17.32%，ROE连续两年为负（-0.49%、-0.13%），但水泥、玻纤和涂料板块同比改善。细分行业中，水泥制造和玻璃纤维营收同比增长0.11%和25.24%，结束连续下滑态势；水泥制品、涂料营收降幅收窄，玻璃制造、管材及防水材料降幅扩大。扣非后归母净利润方面，水泥制造、玻璃纤维、耐火材料及涂料实现由负转正，其他板块仍亏损或下滑。现金流方面，水泥制品和耐火材料回款能力增强，销售商品收到的现金/营收同比提升，但整体净现金流仍为负值。

投资策略方面，建议关注龙头及优质企业，如北新建材、伟星新材、海螺水泥等，认为房地产行业长期健康发展将推动建材需求企稳，同时供给端优化和政策支持将形成供需新平衡。房企下行趋缓与政策调整有助于估值修复，龙头公司具备更强业绩弹性。风险提示包括房地产恢复速度不及预期、国际贸易保护加剧及外部环境不确定性。报告指出，建材行业需持续关注政策力度及市场供需变化，短期仍面临盈利压力，但长期走势向好。