20250619-中国银河-建材行业2025年中期策略报告_供需重构_机遇暗藏_37页_8mb

建材行业2025年中期策略报告总结

核心内容

2025年建材行业在政策推动和供给调控下，行业整体呈现利润修复态势，但细分行业表现差异显著。水泥、玻璃纤维等子行业在供给端调控和需求端改善下实现盈利修复，而消费建材和玻璃则因地产疲软和价格走弱，表现相对较弱。行业整体估值处于历史中等水平，仍有提升空间。

主要观点

• 行业基本面：下游市场缓慢复苏，基建投资企稳，地产销售降幅收窄，政策加码推动市场预期向好。
• 供需格局：供给调控持续深化，错峰生产、产能置换等手段推动行业供给收缩，加速落后产能出清。
• 价格走势：部分产品价格结构性提涨，水泥价格有所回升，玻璃价格则持续走弱。
• 政策影响：消费与投资双轮驱动，政策加码支撑内需释放，城市更新和“以旧换新”政策推动消费建材市场回暖。
• 投资主线：建议关注政策提振内需和供给优化的两条主线，包括消费建材龙头企业、水泥区域龙头及玻纤龙头企业。

关键信息

上半年回顾

• 行业表现：2025年一季度建材行业收入及利润边际改善，归母净利润同比增长163.86%，降幅收窄。
• 细分行业表现：玻璃纤维是唯一实现营业收入、归母净利润双增长的子行业，而水泥、玻璃、消费建材等则表现分化。
• 政策催化：政策持续加码，推动建材市场预期改善，板块估值逐步修复。
• 市场数据：建材行业PE（TTM）为18.50倍，处于历史55%分位，具备估值提升空间。

下半年展望

• 政策加码：政府工作报告强调“稳住楼市股市”，推动房地产市场止跌回稳，消费建材需求有望加速释放。
• 供给优化：水泥行业通过错峰生产、产能置换等手段实现供给控制，玻璃纤维行业向高端化转型，新兴市场带动需求回升。
• 行业转型：水泥行业纳入碳交易市场，推动低碳转型；玻璃纤维企业加快产品结构优化，拓展新能源等新应用场景。

细分行业展望

消费建材

• 政策支持：地产政策宽松，推动存量市场发展，家装补贴政策激发零售市场活力。
• 渠道转型：龙头企业加速渠道下沉，零售转型，增强市场竞争力。
• 市场潜力：城市更新、旧改、修缮需求增长，推动消费建材市场回暖。

水泥

• 供需再平衡：错峰生产有效控制供给，推动水泥价格回升。
• 财政刺激：基建投资托底水泥需求，全年产量预计下降5%-8%。
• 成本控制：煤炭价格低位运行，叠加价格回升，水泥盈利能力有望修复。

玻璃纤维

• 新兴市场：风电、新能源汽车、光伏等新兴领域带动需求增长。
• 产品升级：中高端产品占比提升，玻纤复合材料光伏边框市场前景广阔。
• 需求支撑：风电装机量持续增长，新能源汽车轻量化趋势明显，玻纤需求有望保持高增速。

投资建议

• 政策驱动型：关注消费建材龙头企业，如北新建材、伟星新材、东方雨虹，以及三棵树、兔宝宝。
• 供给优化型：关注水泥行业区域龙头，如华新水泥、上峰水泥，以及海螺水泥；玻纤行业推荐中国巨石，关注旗滨集团。

风险提示

• 原材料价格波动
• 需求恢复不及预期
• 产能控制不及预期
• 新产品拓展不及预期
• 政策推进不及预期

重点公司盈利预测与估值

相关研究

• 【银河建材】行业深度报告：政策提振预期，供给优化扭转行业困境
• 【银河建材】5月行业动态报告：传统建材价格下滑，C端消费建材有所恢复

总结

建材行业在政策支持和供给调控的双重推动下，进入供需改善阶段。消费建材因政策驱动和市场转型表现强劲，水泥行业通过错峰生产和碳交易机制实现盈利修复，玻璃纤维受益于新能源产业快速发展，成为行业增长新引擎。未来，行业估值仍有提升空间，建议关注具备品牌优势和渠道布局能力的龙头企业。