20151104-广发证券-建材行业2015三季报分析_行业见底_弹性趋弱_有选个股_19页_1mb

报告摘要

2015年前三季度，建材行业整体面临需求疲软、收入与利润增速大幅下滑的局面，但部分细分行业如玻纤行业表现出较强景气度。行业整体处于底部区域，部分公司盈利水平优于上一轮周期低点，但行业向上弹性较弱。分析师建议精选个股，关注有业绩拐点、转型或国企改革的公司。

行业整体表现：
- 2015年前三季度建材行业收入增速为 -9.62%，利润增速为 -41.16%，均显著低于2014年同期。
- 2015年第三季度营收同比增速为 -7.80%，净利同比增速为 -61.01%，跌幅较第二季度有所收窄。
- 行业整体处于底部区域，但部分企业盈利优于上一轮周期低点。
细分行业表现：
- 水泥行业：
  - 前三季度收入增速为 -17.03%，净利增速为 -53.8%。
  - 2015年第三季度收入增速为 -14.79%，净利增速为 -84.48%，环比改善但仍在亏损。
  - 华东、中南地区价格开始回升，但需求仍低迷。
- 玻璃行业：
  - 前三季度收入增速为 4.24%，净利增速为 -58.73%。
  - 2015年第三季度收入增速为 6.99%，净利增速为 -2.31%，盈利改善但整体仍处于底部。
  - 旗滨集团、菲利华等玻璃深加工企业表现超预期。
- 装饰建材行业：
  - 前三季度收入增速为 -1.51%，净利增速为 3.61%。
  - 2015年第三季度收入增速为 2.61%，净利增速为 -7.82%，盈利增长乏力。
  - 东方雨虹、友邦吊顶等公司营收小幅增长，但净利仍下滑。
- 玻纤行业：
  - 前三季度收入增速为 18.68%，净利增速为 134.13%，表现亮眼。
  - 2015年第三季度收入增速为 13.35%，净利增速为 73.66%，景气度仍处于高位。
  - 中国巨石盈利达到历史高点，但行业景气度持续性需观察。

整体ROE：
- 2015年第三季度ROE（TTM）为 1.86%，同比下降0.9个百分点，但环比有所回升。
- ROE回升主要来自销售利润率的改善，占比达81%。
水泥与玻璃ROE：
- 2015年第三季度水泥ROE为 1.73%，环比上升0.90个百分点；玻璃ROE为 0.70%，环比上升0.29个百分点。
- ROE改善主要源于价格反弹和成本下降，但资产周转率和费用率拖累整体盈利。
装饰建材ROE：
- 2015年第三季度ROE为 3.20%，同比下降0.11个百分点。
- ROE下滑主要因资产周转率下降，费用率上升。
玻纤ROE：
- 2015年第三季度ROE为 5.23%，同比提升1.45个百分点。
- ROE提升主要来自销售利润率上升，但资产周转率下降导致环比下滑。

中线投资建议：
- 关注方兴科技（国企改革）和长海股份（业绩增长有保障、估值较低）。
短期投资建议：
- 华东水泥和玻璃虽有涨价，但需求不足，缺乏持续性。
- 建议关注优质龙头（如旗滨集团、海螺水泥、伟星新材、北新建材）在价格超跌后介入。
- 稳增长政策下，重点关注水利、城市地下管廊等领域，建议关注国统股份。

行业投资评级：
- 买入：预期股价强于大盘10%以上
- 持有：预期股价变动在-10%～+10%
- 卖出：预期股价弱于大盘10%以上
公司投资评级：
- 买入：预期股价强于大盘15%以上
- 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%
- 持有：预期股价变动在-5%～+5%
- 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

分析师：邹戈（zouge@gf.com.cn）、谢璐（xielu@gf.com.cn）
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