20240425-财信证券-江苏神通-002438.SZ-23年年报点评_业绩稳增长_静待核电景气度兑现业绩_4页_965kb

江苏神通2023年年报分析：业绩增长显著，静待核电景气度兑现
2023年，江苏神通实现营收2133亿元，同比增长91.0%；归母净利润269亿元，同比增长1816%；扣非归母净利润244亿元，同比增长2317%。单季度看，2023Q4营收590亿元，同比增1618%，归母净利润67亿元，同比增3871%，盈利能力显著改善。

核心驱动因素：
核电成为增长核心，2023年核电业务营收达694亿元，同比增长104.2%；能源装备行业营收652亿元，增幅121.7%。毛利率整体提升，全年毛利率31.69%，同比增18.4pct；净利率12.6%，同比增0.97pct，盈利能力稳步提升。

成本结构与新增动能：
费用率微增，投资效率提升：全年费用率16.47%，同比略增。毛利率变动合理，尤其是节能环保行业毛利率40.31%，同比升11pcts，利润空间可观。

库存与定增布局：
固定资产及在建工程大幅变动，2023年固定资产占比提升，新增产能释放可期。2024年拟通过定增募资3亿元，进一步提升核级阀门产能，支持核电业务扩张。公司布局氢能、半导体等领域，多品种实现增长。

风险提示：
核电审批不及预期、原材料价格波动、瑞帆节能商誉减值风险等可能影响业绩。

盈利预测与建议：
预计2024-2026年营收分别为2610亿、3162亿、3800亿，归母净利润分别为339亿、422亿、508亿，对应PE分别为1842倍、1478倍、1228倍，目标价100.5-134元，首次“买入”评级。