2017-新三板医药行业专题研报：“两票制”成为医药类挂牌企业IPO拦路虎_13页-2mb

新三板医药行业专题研报总结

核心内容

本报告聚焦新三板医药行业的发展现状与前景，重点分析了医药企业在IPO过程中面临的挑战，特别是“两票制”对IPO通过率的影响。同时，报告还探讨了医药行业整体增长趋势、细分行业融资情况、企业盈利表现及IPO潜力。

主要观点

1. 医药行业未来五年仍具增长潜力

• 人口老龄化加剧，人均医疗支出占比较低，未来五年我国医药行业仍处于发展的黄金时期。
• 行业复合增长率预计将不低于 10%。
• 中国已成为全球第二大医药消费市场、第一大原料药出口国，医药制造业年收入超2.5万亿元人民币，占GDP约 3.36%。
• 中国人均医疗卫生支出从2010年的220美元增长至2014年的420美元，但仍仅为美国的 4.47%。
• IMS预测，中国人均药品支出到2018年将增长 70%，复合增长率将不低于 14%。

2. 新三板医药企业数量与结构

• 截至2017年7月13日，新三板医药类挂牌公司已达 603家，其中 13家处于IPO排队状态。
• 新三板医药企业约占创新层的 7.18%，高于其在新三板整体的占比（约 5.68%）。
• 医药企业中，生物医药、医疗器械和医疗服务增长最快，其中生物医药2016年平均营收增速达 197.58%。

3. “两票制”成为IPO障碍

• 医药企业IPO被否率高于其他行业。
• 证监会重点关注“两票制”问题，该制度要求药品从药厂到医院仅允许 两票，以减少中间环节。
• 除“两票制”外，经营异常、涉嫌医药贿赂、持续盈利能力及关联交易等也是IPO被否的重要因素。

4. 融资情况分析

• 过去一年，新三板医药企业融资金额超过 124亿元，占新三板融资总额的 8.47%。
• 医药企业融资估值高于行业平均水平，增发后市盈率中位数为 20，平均数为 93，高于全行业的 15 和 73。
• 医药企业中，有 21.7%（约61家）处于亏损状态，但投资机构更看重其发展前景，如君实生物虽亏损但已融资 31.97亿元。

5. 重点企业分析

潜力榜

• 君实生物：具备单抗药物发现与高效筛选平台，技术领先，发展前景广阔。
• 百傲科技：拥有“显色型基因芯片核心技术”，产品链完整，填补国内空白。

盈利榜

• 佰奥达：ROE达 30.8%，为新三板医药企业ROE最高。
• 康睿生物：ROE为 29.5%，表现优异。
• 普瑞柏：ROE为 25.7%，盈利能力强。

IPO 实力榜

• 成大生物：营收与净利润分别为 10.3亿元 和 4.57亿元，IPO潜力大。
• 合全药业：营收 16.38亿元，净利润 4.36亿元，具备较强的IPO实力。
• 明德生物：营收 1.41亿元，净利润 5969万元，融资 2179万元，表现稳定。

关键信息

• 人口老龄化 和 人均医疗支出低 是推动医药行业发展的主要因素。
• 生物医药 是新三板医药企业中增长最快的细分行业。
• “两票制” 是医药企业IPO被否的重要原因，证监会对此高度关注。
• 风险资本 大量涌入生物医药板块，显示出其高成长性。
• 亏损企业 在新三板医药行业中占比约 21.7%，但部分企业因技术领先和市场前景仍获得大量融资。
• 融资金额 与 企业前景 相关，生物医药板块融资金额最高，达到 40.31亿元。

数据图表摘要

• 图表1：展示中国与美国人均医疗卫生支出对比（2010-2014）。
• 图表2：显示中国医药制造全行业年收入。
• 图表3：新三板创新层行业排名（企业数量比较）。
• 图表4：新三板生物医药增速超平均水平。
• 图表5：已报IPO材料的新三板医药企业。
• 图表6：新三板医药细分行业融资情况。
• 图表7：各细分行业融资前三名。
• 图表8：新三板医药企业融资TOP10（2016.7-2017.7）。
• 图表9：新三板医药企业亏损TOP10（2016年数据）。
• 图表10：增发后市盈率对比（全行业VS医药行业）。
• 图表11：新三板医药企业ROE排行榜TOP10（2016年数据）。
• 图表12：新三板医药企业IPO潜力榜（2016年数据）。

结论

新三板医药行业展现出强劲的增长势头和较高的融资吸引力，尤其是生物医药板块。然而，IPO过程中面临诸多挑战，特别是“两票制”对企业的合规性和盈利模式提出了更高要求。尽管部分企业处于亏损状态，但其发展前景和技术创新仍吸引大量投资。未来五年，医药行业仍将是发展的黄金时期，具有较大的市场空间和投资价值。