20221101-中航证券-科德数控-688305.SH-2022年三季报点评_深耕高端机床国产化_军民领域多点发力_7页_1mb

科德数控 (688305) 2022年三季报点评总结

核心内容

科德数控在2022年前三季度实现营收2.07亿元，同比增长28.50%，但归母净利润同比下降28.49%，扣非归母净利润同比增长155.17%。公司毛利率为41.71%，同比下降0.95个百分点，净利率为16.08%，同比下降12.86个百分点。公司三季度营收同比增长18.11%，但归母净利润同比下降76.27%，扣非归母净利润同比增长37.45%。公司持续加大新产品研发投入，研发费用率增长明显，达到7.79%，同比增长6.86个百分点，研发投入占营收比例为38.51%，增加5.19个百分点。

主要观点

• 营收稳定增长：公司营收规模稳步上升，主要得益于五轴联动数控机床订单增加和产能扩建。
• 盈利能力提升：扣非归母净利润大幅增长，反映公司主营业务盈利能力增强。
• 费用结构优化：期间管理费用率下降0.73个百分点，销售费用率下降2.33个百分点，整体费用率结构明显优化。
• 研发投入加大：公司新增主持国拨项目较多，研发投入规模较大，预计未来新产品将带来业绩增长。
• 订单充足：公司三季度存货增加54.98%，显示订单充足，提前备货生产。

关键信息

军工领域布局

• 公司在军工行业，尤其是航空航天领域，得到了航发集团、航空工业、航天科工、航天科技等多个军工央企及科研院所客户的广泛认可。
• 航发集团下属所有主机厂均有采购公司设备。
• 公司在五轴联动数控机床整机、数控系统及关键功能部件方面形成核心技术及产品，可满足航空航天发动机叶轮、叶片、机匣等关键零部件加工需求。

民用领域拓展

• 公司在新能源、石油化工等领域拓展多点开花，成功将五轴联动加工中心推广至石油石化、水力发电、刀具等行业重点客户。
• 在新能源汽车领域，公司已应用于电机六面体壳体、减速器壳体等零部件加工。
• 银川威力传动再次复购设备，用于扩充产能，反映公司产品品质得到客户认可。

海外市场拓展

• 公司成功打开欧洲及亚洲市场，实现五轴联动数控机床产品的海外销售。
• 报告期内新增出口订单涵盖13台五轴联动数控机床，其中12台出口欧洲，部分设备已交付并投入使用。
• 未来出口业务将集中在航空航天及高端民用制造业，并加快产能扩产进度，布局境外售前及售后支持。

行业背景与政策支持

• 数控机床被称为高端制造的“工业母机”，是智能制造发展的基础。
• 国家政策支持工业母机行业发展，计划推进专项接续，完善协同创新体系，突破核心关键技术。
• 《中国制造2025重点领域技术路线图》提出，高档数控机床国产化率将逐步提升。

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：未明确
• 未来业绩预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为4.07亿元、5.72亿元和7.36亿元；归母净利润分别为0.96亿元、1.30亿元和1.65亿元，EPS分别为1.05元、1.44元和1.82元。
• 估值指标：市盈率（TTM）为158.11，市净率（PB）为9.38。

风险提示

• 产品项目研发进展不及预期
• 宏观环境低迷
• 原材料价格波动影响毛利率
• 市场竞争加剧

财务数据与估值（单位：百万元）

投资评级说明

• 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级说明

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍

• 中航证券军工团队：规模20余人，为资本市场最大的军工研究团队，依托航空工业集团军工央企股东优势，服务一二级资本市场，与军工行业监管机构、产业方、资本方等形成良好互动和深度合作。

联系方式

• 分析师：张超、卢正羽、方晓明
• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉
• 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
• 公司网址：www.avicsec.com
• 联系电话：010-59219558
• 传真：010-59562637