20220412-华鑫证券-科德数控-688305.SH-新增订单充裕_高端机床国产化进程有望加速_5页_484kb

报告摘要

科德数控(688305)总结

核心内容

科德数控（688305）是一家专注于高端数控机床研发、生产和销售的公司，近年来在产品迭代、订单增长及盈利能力方面表现突出。公司2021年实现营业收入2.54亿元，同比增长28.0%；归母净利润0.73亿元，同比增长106.8%。公司通过持续的研发投入，推动产品升级，提升市场竞争力，同时在多个新兴领域实现突破。

主要观点

产品迭代与订单增长：公司2021年研发投入达0.78亿元，占营收比重30.6%，共获得76项知识产权。新增订单达3.32亿元，同比增长41.8%，客户整机复购率超过40%。柔性自动化产线业务实现突破，签订四笔合同，合计金额0.31亿元。此外，公司在半导体晶圆减薄机、环保设备、石油化工泵阀等领域实现零的突破。
高端机床需求与国产替代机遇：我国机床行业在疫情后呈现底部复苏，2021年金属切削机床产量同比增长35%。同时，高端机床进口总额增长43.9%，反映出国内对高端数控机床的迫切需求。由于西方国家对高端数控机床出口的限制，国内自主化需求日益增强，为科德数控提供了良好的发展机遇。
行业前景广阔：根据《中国商飞公司市场预测年报（2018-2037）》，预计到2037年，我国累计交付9,008架客机，价值约9万亿人民币，飞机制造领域未来20年市场空间合计约10.4万亿人民币。航空产业的快速发展将带动维修保障、工程服务等后市场，进一步扩大国内企业的发展空间。
盈利预测与估值：公司预计2022-2024年营业收入分别为3.35亿元、4.61亿元、6.24亿元，归母净利润分别为1.00亿元、1.31亿元、1.93亿元。当前股价对应2022年动态PE为58倍，2024年为30倍。公司毛利率持续提升，从2021年的43.1%增长至2024年的45.5%。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	254	335	461	624
归母净利润（百万元）	73	100	131	193
毛利率	43.1%	43.7%	44.6%	45.5%
净利率	28.7%	29.9%	28.5%	30.9%
ROE	9.0%	11.1%	13.0%	16.5%
营收增长率	28.0%	32.1%	37.7%	35.3%
归母净利润增长率	106.8%	37.3%	31.3%	47.0%
P/E	79.8	58.1	44.3	30.1
P/S	22.9	17.4	12.6	9.3
P/B	7.2	6.5	5.8	5.0

资产负债表（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产合计	711	800	927	1,967
非流动资产合计	280	297	316	323
资产总计	991	1,097	1,242	2,291
流动负债合计	112	133	167	1,051
非流动负债合计	66	66	66	66
负债合计	178	200	233	1,117
股东权益	813	898	1,009	1,173