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铝行业市场分析总结

核心内容

2022年初，铝价迎来开门红，伦铝突破2950美元/吨，沪铝主力也连续上涨，突破21000元/吨关口。尽管中国农历新年临近，市场预期季节性淡季，但现货升水被快速拉升，月间价差走扩，显示出市场对供需失衡的担忧。

主要观点

1. 内外现货升水齐飞

• 国际方面：欧洲电解铝减产范围扩大至82万吨左右，例如美铝旗下西班牙铝厂计划停产两年，导致鹿特丹完税premium涨至427.5美元/吨。海外终端补库需求强烈，欧洲现货升水被挤至高位，吸引贸易商交货，LME亚洲仓库注销仓单数量在一个月内增加近二十万吨。
• 国内方面：由于疫情导致在途铝锭到货延迟，华东现货升水扭负为正，涨至60元/吨。若疫情未好转，电解铝社会库存预计在70万吨附近徘徊，累库拐点将推迟；反之，节后到货量增加，但疫情和冬奥会可能进一步推迟去库时点。

2. 铝价中期展望

• 消费端：国内消费不悲观，电解铝厂复产有序进行，预计二季度仍存在供需缺口，铝价重心有望上移。
• 利润端：铝价回暖叠加成本端下行，电解铝行业现金利润回暖至5100元/吨，全行业盈利状态恢复，复产动力增强。
• 新增产能：2022年新增产能约200万吨，供应将逐步增加。甘肃中瑞和百矿隆林有望在一季度投放。

3. 氧化铝市场

• 国内氧化铝：北方氧化铝价格企稳，主要因山东重污染天气预警和河南疫情导致运输受限，但整体仍处于供需过剩状态。
• 海外氧化铝：澳大利亚氧化铝FOB价格维持在345美元/吨，有贸易商认为该价格可能被高估，预计冬季后能源价格回落，价格或跌破340美元/吨。目前中国买家对西澳货源仍不积极。

4. 沪伦比值反弹

• 2021年11月电解铝进口量环比增长64%，同比增长303%。沪伦比值在触及1.098的低位后出现反弹迹象，主要因海外减产事件发酵过半和国内库存去化趋势。

5. 疫情对库存和消费的影响

• 河南疫情导致铝板带企业运输成本上升，开工率下降，下游消费边际走弱，部分企业提前停产放假。铝棒加工费因铝价上涨而下行，下游谨慎观望。

6. 出口政策与利润

• 市场传言2022年将取消铝材出口退税政策，可能导致出口利润下降约400美元/吨，出口量首月或减少10余万吨。若海外经济恢复性增长，沪伦比值将在调整后达到新的平衡。

关键信息

• 库存情况：电解铝社会库存去化至75.2万吨，但受疫情影响，库存反季节性去化，预计短期库存将在70万吨附近徘徊。
• 利润与成本：铝价上涨叠加成本端下行，行业利润回暖，复产动力增强。
• 政策影响：中央经济工作会议强调“先立后破”，新能源替代逐步推进，为电解铝行业提供支持。
• 风险提示：需求不及预期、复产速度加快、全球疫情扰动。

数据支持

• 2022年电解铝新增产能约200万吨，主要分布在内蒙古、甘肃、广西、四川、贵州、云南等地。
• 2021年11月国内累计进口151.35万吨氧化铝，同比增长14.9%。
• 2021年11月未锻轧铝及铝材出口50.9万吨，累计同比增长14.9%。

总结

综上所述，2022年初铝价在内外现货升水齐飞的背景下持续上涨，主要受海外减产和国内疫情导致的货源紧张影响。中期来看，国内消费不悲观，新增产能释放和复产有序进行将推动供需两旺，铝价有望上移。同时，氧化铝市场在疫情和环保因素影响下呈现企稳迹象，但海外价格可能因能源价格回落而下调。沪伦比值出现反弹，出口政策调整可能影响出口量和利润。整体来看，铝行业在政策支持和成本下行的推动下，具备一定的上涨动力，但需警惕疫情和需求不及预期等风险。