20220110-西部证券-宏观专题报告_疫情对中国出口结构的影响及其未来变化_20页_792kb

疫情对中国出口结构的影响及其未来变化总结

核心结论

1. 疫后中国出口驱动逻辑发生转变：从供给短缺转向海外生产生活需求驱动。
2. 驱动因素由ToC转向ToB：消费品出口在疫情初期拉动作用显著，但2021年Q2后中间品出口成为主要驱动力。
3. 国别结构变化明显：美国与南亚东盟成为我国出口需求最强的地区，其进口量远高于全球总体水平。

一、中国出口驱动逻辑的转变

（一）疫后出口由海外供给短缺驱动转向需求驱动

• 疫情前（2017-2019年），中国出口份额为10.54%。
• 疫情爆发后，出口份额提升至12.52%，随后因全球生产恢复而震荡下行。
• 2021年Q2后，出口份额再次攀升，达到16.49%，接近疫情中的历史最高水平。
• 2021年3月后，全球生产恢复对我国出口的拉动作用见顶，出口增长主要由需求端因素推动，如疫情反复和海外工业生产需求。

（二）驱动因素由ToC转向ToB

• 疫后消费品出口增速最高，但2021年Q2后中间品出口增速更为强劲。
• 中国对美出口以消费品为主，南亚东盟则以中间品为主导。
• 欧盟和日韩出口增速由2020年的负增长转为正增长，但其驱动因素从消费品逐渐转向中间品。

二、中国出口拉动因素的国别及商品结构拆分

（一）对美出口：消费品依然强劲，或为圣诞订单所致

• 2020年4月-2021年3月，对美消费品出口增速达31.90%，高于总体出口增速。
• 2021年4月后，消费品出口增速降至0.79%，中间品出口增速提升至23.50%。
• 疫后美国第二十类杂项制品出口占比远高于其他贸易伙伴，圣诞订单对出口的拉动作用显著。

（二）对欧盟出口：缓慢修复，受疫情反复影响转向消费品和中间品

• 2020年全年对欧盟出口增速为负，但2020年4月-2021年3月增长5.74%，2021年4月-10月增长25.32%。
• 欧盟消费品占比由15%下降至13.7%，中间品占比下降1个百分点，资本品占比提升3个百分点。
• 欧洲疫情反复与我国出口欧盟消费品数量呈正相关，相关系数达0.67。

（三）对南亚东盟出口：保持稳定高增速，生产恢复中间品持续拉动

• 2020年全年对南亚东盟出口增长3.5%，疫后一年增长21.90%，2021年4月-10月增长29.19%。
• 中间品占比达54%，远高于其他贸易伙伴。
• 南亚东盟国家疫情得到控制后，制造业PMI自2021年6月开始回升，对我国中间品和资本品需求增加。

（四）对日韩出口：加速增长，由消费品拉动转为中间品拉动

• 2020年全年对日韩出口小幅增长0.3%，疫后一年增长8.62%，2021年4月-10月增长20.99%。
• 2021年4月后，消费品出口占比下降至12.9%，中间品占比提升至38.8%。
• 中间品中，化学工业制品拉动作用最强，与日韩工业生产需求相关。

（五）我国出口受欧美及南亚东盟影响最大

• 消费品出口主要由美国拉动，第二十类杂项制品平均占比70%。
• 中间品出口主要由南亚东盟及欧盟拉动，其中第六类化工产品、第七类塑料橡胶制品及第十一类纺织制品合计占中间品72%。
• 资本品出口主要由欧美拉动，第十六类机电产品占资本品出口85%。

三、短期内中国出口或保持强劲，驱动因素难持续

• 当前出口主要由美国消费品及南亚东盟、欧盟中间品拉动。
• 疫情反复及圣诞节订单支撑消费品出口，但疫情降温后出口份额将回落。
• 海外生产修复推动中间品出口，但南亚东盟产能恢复可能逐渐替代我国中间品出口。
• 随着欧美消费者转向服务消费，消费品出口需求或放缓。

四、风险提示

• 全球疫情超预期。
• 各国财政政策超预期。

附录：消费品、中间品、资本品分类标准

• 消费品：包括第一类、第二类、第四类、第十二类、第二十类、第二十一类等。
• 中间品：包括第三类、第五类、第六类、第七类、第八类、第九类、第十类、第十一类、第十三类、第十四类、第十五类、第十九类等。
• 资本品：包括第十六类、第十七类、第十八类等。

联系方式

• 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层
• 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303
• 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C
• 联系电话：021-38584209