强现实去库存，远期供需仍偏紧-20220110-银河期货-22页_2mb

铝行业分析总结

核心内容

本报告分析了2022年初铝价上涨的驱动因素，主要基于短期强现实需求、成本端企稳以及海外供应紧张等因素。同时，报告对中长期供需基本面进行了展望，指出虽然需求端存在分化，但光伏、新能源汽车等新兴领域对铝的需求增长明显，而国内供应端正在逐步恢复，但海外减产仍对铝价形成支撑。

主要观点

• 短期逻辑主导市场：当前铝价上涨主要由国内终端需求强劲、库存快速去化及欧洲能源危机带来的供应收缩推动。
• 需求端分化：地产、汽车、家电等传统需求表现不佳，但新能源汽车和光伏行业需求增长显著。
• 供应端逐步修复：国内电解铝企业复产进度加快，但整体供应仍偏紧，尤其是冬奥会结束后环保压力减轻，供给端压力可能进一步显现。
• 成本端企稳：煤炭、氧化铝、预焙阳极等原材料价格回落，推动电解铝利润提升。
• 海外供应收紧：欧洲铝厂因能源成本高企，持续减产，部分工厂甚至宣布停产，对全球铝价形成支撑。

关键信息

短期核心因素

• 库存去化：国内铝锭库存春节前进一步下调至约75万吨，节后高峰期预计在120~125万吨之间，库存处于低位。
• 需求强劲：新能源汽车和出口表现良好，推动铝价上涨，但型材需求走弱。
• 成本端企稳：煤炭价格回落，氧化铝价格阶段性见底，预焙阳极价格大幅下跌。
• 宏观环境：工业品指数反弹，有色板块表现强势，但疫情、美联储加息和地产数据疲软抑制市场情绪。

中长期逻辑

• 需求不确定性：地产能否恢复存在疑问，新能源汽车可能成为需求接力者。
• 供应修复：国内电解铝产能逐步恢复，但海外减产趋势仍在持续。
• 库存结构变化：铝锭库存去化明显，但铝棒库存出现累库，显示结构性变化。
• 成本趋势：预计成本端将继续企稳，利润空间有望维持。

技术面分析

• 铝价走势：12月10日以来铝价大幅反弹，显示强现实需求对价格的支撑作用。
• 工业品走势：整体工业品下跌趋势被破坏，铝价在低库存、低供应情况下表现偏强。

高频基础数据

下游需求情况

• 新能源汽车：2021年新增装机容量达320~330万辆，预计2022年增长至450~500万辆，带动用铝需求增加。
• 光伏行业：2022年预计新增装机70GW，对应用铝量约40万吨，需求增长明显。
• 汽车轻量化：新能源汽车单车用铝量增加，有助于提升续航里程和降低电池成本。
• 房地产：12月数据不佳，显示需求疲软。

原料成本端

• 煤炭价格：港口价格跌至800元/吨以下，成本压力缓解。
• 氧化铝价格：跌至2800元/吨左右，阶段性企稳。
• 预焙阳极：价格大幅下跌530元/吨，至4630元/吨。
• 铝棒加工费：华东地区加工费维持在180元/吨，显示需求支撑。

供需平衡情况

海外减产情况

风险提示

• 需求强劲：若新能源汽车和光伏需求持续走强，铝价可能进一步上行。
• 疫情扩散严重：疫情对终端需求和供应链造成影响，可能抑制铝价。
• 供应恢复：若国内供应快速恢复，可能对价格形成压力。

预测

• 短期：铝价维持高位。
• 中期：价格大幅震荡。
• 长期：处于顶部区域，需关注供需平衡变化。

作者信息

• 作者：王颖颖
• 资格证号：Z0014913
• 公司：银河期货有限公司
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