宏观专题报告：疫情对中国出口结构的影响及其未来变化-20220110-西部证券-20页_692kb

疫情对中国出口结构的影响及其未来变化总结

核心内容

2022年1月发布的证券研究报告分析了疫情对中国出口结构的影响，并指出中国出口驱动逻辑正在发生转变。核心结论包括：

1. 出口驱动逻辑转变：疫情后，中国出口由海外供给短缺驱动转向海外生产生活需求驱动，出口份额显著高于疫情前。
2. 从ToC转向ToB：出口增长动力从消费品（ToC）向中间品（ToB）转变，主要受欧美及南亚东盟需求推动。
3. 国别与商品结构变化：美国与南亚东盟需求最强，对我国出口拉动作用显著；出口商品结构中，消费品、中间品和资本品的表现出现分化。

主要观点

1. 疫后出口驱动逻辑转变

• 疫情前（2017-2019年），中国出口份额为10.54%，疫情后（2020年4月至今）上升至12.52%，2021年9月达到16.49%的高位。
• 2021年3月，全球生产恢复对我国出口的拉动作用见顶回落，我国出口增长从供给替代等供给端因素转向需求端。
• 疫情反复、圣诞订单等需求因素支撑了2021年Q2以来的出口增长。

2. 商品结构转变：ToC向ToB

• 疫情后消费品出口拉动作用最大，但2021年Q2后，中间品表现更为强劲，表明出口驱动因素由ToC向ToB转变。
• 消费品出口主要由美国需求带动，中间品出口则主要由南亚东盟及欧盟需求带动。

3. 国别结构变化

• 美国：2021年4月后，对美出口增速显著提升，主要依赖消费品，特别是圣诞订单带动。
• 欧盟：出口修复较慢，疫情反复推动消费品和中间品需求，资本品表现强劲。
• 南亚东盟：出口保持高增长，中间品占比最高，随着其产能恢复，对我国中间品需求持续增加。
• 日韩：出口持续加速，由消费品拉动转为中间品拉动，其中化学工业制品对出口贡献最大。

关键信息

消费品出口

• 主要由美国需求带动，占比约70%。
• 2021年4月后，美国对消费品的需求显著增长，尤其受圣诞订单影响。
• 随着欧美疫情缓解和服务消费增长，消费品出口需求或将放缓。

中间品出口

• 主要由南亚东盟及欧盟需求带动，占出口总量约35-55%。
• 化学工业制品、纺织品、塑料橡胶制品是中间品的主要组成部分，合计占比达72%。
• 随着海外生产修复，南亚东盟产能提升，我国中间品出口可能面临替代压力。

资本品出口

• 主要由欧美需求带动，占出口总量约51-55%。
• 2021年4月后，资本品出口增速放缓，尤其机电产品出口表现突出。
• 资本品出口受海外工业生产需求影响较大，但增速较慢。

未来出口趋势展望

• 短期保持强劲：由于欧美疫情反复及圣诞节订单因素，中国出口短期内仍可能保持高位。
• 长期动能减弱：一旦海外疫情缓解、圣诞节影响消失，出口份额将回落。
• 结构性调整：未来出口增长可能更多依赖中间品，尤其是化学工业制品、纺织品和塑料橡胶制品。
• 南亚东盟产能恢复：可能逐步替代我国在中间品出口中的部分份额。

风险提示

• 全球疫情超预期：若疫情持续扩散，可能继续支撑中国出口。
• 各国财政政策超预期：可能对出口需求产生不确定影响。

附录：消费品、中间品、资本品分类标准

总结

疫情后，中国出口结构发生了显著变化，从供给端驱动转向需求端驱动，从消费品为主转向中间品为主。美国、欧盟、南亚东盟和日韩是主要出口市场，其中美国和南亚东盟对消费品及中间品需求最强。短期内，欧美疫情反复和圣诞节订单支撑出口增长，但随着疫情缓解和服务消费增长，出口动能或将减弱。未来出口增长将更多依赖中间品，尤其是化学工业制品、纺织品和塑料橡胶制品。南亚东盟产能恢复可能对我国中间品出口形成替代压力。风险方面，全球疫情和各国财政政策的超预期可能对出口产生较大影响。