20260524-招商期货-基本金属铅锌周报_矿紧淡季锌价承压_复产累库铅价震荡_35页_2mb

矿紧淡季锌价承压，复产累库铅价震荡

核心内容概述

本报告分析了2026年5月18日至5月24日期间，铅锌市场的主要影响因素与趋势。锌价在矿端紧缺与淡季需求疲软的双重压力下维持高位震荡偏弱，而铅价则因复产和库存累积而震荡。报告从资源端、冶炼端、终端应用及价格与景气度驱动等方面对锌产业链进行了全面梳理。

主要观点

• 锌价承压：锌价受到矿端紧缺和淡季需求疲软的共同影响，短期以高位震荡偏弱为主。
• 矿端紧缺：锌精矿国产TC降至400元/金属吨，进口TC降至-56.25美元/干吨，矿端货源紧张支撑矿价。
• 冶炼利润亏损：部分冶炼厂陷入亏损，存在检修减产预期，但整体供应仍保持充裕。
• 需求疲软：镀锌、压铸、氧化锌开工率均环比下滑，终端订单减少，仅海外出口订单有小幅支撑。
• 库存高位：国内锌锭社会库存维持在近年高位，LME库存也处于高位，压制锌价上涨空间。
• 铅价震荡：铅价受复产和库存累积影响，整体呈现震荡走势。

关键信息

供给端

• 矿山投产与扰动：锌矿供应紧张，TC持续下行。
• 冶炼利润与开工：部分冶炼厂利润亏损，存在减产预期；国内锌冶炼企业整体仅小幅减产8088吨，供应仍保持充裕。
• 能源成本：能源成本对锌价产生一定影响。
• 库存变化：国内锌锭社会库存维持高位，LME库存也处于高位。

需求端

• 房地产与基建：传统消费淡季来临，需求疲软。
• 汽车与家电产销：产销下滑，影响锌需求。
• 制造业景气：制造业景气度下降，影响锌需求。
• 出口与宏观周期：海外出口订单小幅支撑，宏观周期对需求影响有限。

价格与景气度驱动

• 锌价走势：沪锌2606合约周涨0.43%至24795元/吨，伦锌涨0.48%至3555.5美元/吨。
• 现货市场：上海现货对2606合约升水30~50元/吨，广东、天津贴水，采购意愿低迷。
• 沪伦比值：维持在6.9附近震荡，锌锭进口窗口关闭。
• 估值修复：无明显估值修复机会。

再生锌与循环利用

• 再生锌：作为产业链的重要补充，有助于降低能耗与碳排放。
• 废料来源：包括废镀锌料、废压铸件和含锌废料。
• 回收处理：再生锌和再生合金重新进入下游应用。

数据分析

供给数据

• 锌精矿供应：ILZSG全球锌精矿供应在2026年5月维持103万吨，同比下降。
• 锌精矿产量：中国锌精矿月度产量在2026年5月为105万吨，同比增长。
• 锌精矿进口量：中国锌精矿进口量在2026年5月为5.00万吨，同比增长65.00%。

需求数据

• 镀锌板开工率：2026年5月开工率为59.82%，环比下滑。
• 压铸锌开工率：2026年5月开工率为52.14%，环比下滑。
• 氧化锌开工率：2026年5月开工率为58.21%，环比下滑。
• 镀锌板出口量：2026年4月镀锌板出口量超117万吨。

库存数据

• 国内锌锭社会库存：2026年5月为26.25万吨，处于近年高位。
• LME库存：2026年5月为10.99万吨，维持高位。

操作建议与风险提示

• 操作建议：短期锌价以高位震荡偏弱为主，建议观望。
• 风险提示：冶炼厂集中检修减产、中东地缘局势突发扰动。

总结

锌市场在矿端紧缺和淡季需求疲软的双重压力下维持高位震荡偏弱，而铅市场则因复产和库存累积呈现震荡走势。供给端锌精矿供应紧张，TC持续下行，冶炼厂利润亏损，但整体供应仍保持充裕。需求端镀锌、压铸、氧化锌开工率均环比下滑，终端订单疲软，仅海外出口订单有小幅支撑。库存方面，国内锌锭社会库存和LME库存均维持在高位，压制锌价上行空间。再生锌作为产业链的重要补充，有助于降低能耗与碳排放。整体来看，锌价短期以高位震荡偏弱为主，建议观望，同时需关注冶炼厂检修减产和中东地缘局势等风险因素。