> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 矿紧支撑锌偏强，累库施压铅偏弱 —— 招商期货基本金属铅锌周报 ## 核心内容总结 ### 一、锌市场分析 #### 1. 产业链概述 锌产业链涵盖资源端、冶炼端及终端应用，其中镀锌领域为锌消费的核心支柱。锌以防腐、压铸、化工材料为主要应用方向。 #### 2. 供给端 - **矿端供应紧张**：国产及进口锌精矿加工费（TC）持续下行，国产TC降至-750元/金属吨，进口TC降至-90.15美元/干吨，矿端支撑增强。 - **港口库存下降**：主要港口锌精矿库存降至29.99万吨，周降1.41万吨。 - **冶炼利润承压**：硫酸价格高位部分对冲冶炼亏损，但整体冶炼利润仍偏弱。 #### 3. 需求端 - **下游消费淡季**：镀锌开工率小幅回升至55.07%，压铸与氧化锌开工率下滑，整体需求偏弱。 - **终端需求疲软**：五金、汽配、家电订单平淡，台风及高温天气影响生产节奏。 - **出口窗口开启有限**：国内社会库存仍处高位，LME库存持续去化支撑外盘。 #### 4. 价格与市场表现 - **沪锌**：高位偏弱震荡，预计下周运行区间为24,200-25,200元/吨。 - **伦锌**：受LME库存去化支撑偏强，预计运行区间为3,470-3,650美元/吨。 - **现货升贴水**：上海普通品牌对2608合约升水40元/吨，广东、天津贴水，宁波升水。 #### 5. 估值与库存 - **沪伦比值**：维持6.8附近震荡。 - **国内库存**：七地锌锭社会库存26.77万吨，周增0.29万吨，仍处历史高位。 - **LME库存**：持续去化至11.43万吨，支撑伦锌Back结构。 #### 6. 持仓与风险 - **沪锌投机度下降**，LME投资基金净多3.46万手。 - **挤仓风险度偏低**，国内期货库存风险可控。 - **LME注销仓单占比上升**，风险度较低。 ### 二、铅市场分析 #### 1. 产业链概述 铅产业链同样涵盖资源端、冶炼端及终端应用，其中铅酸蓄电池为铅消费的核心支柱。 #### 2. 供给端 - **原生铅开工回升**：6月开工率66.29%，河南故障解除及华北检修恢复带动产量回升。 - **再生铅开工率下降**：再生铅开工率30.5%，企业持续亏损，部分企业有停产意愿，供应端收紧预期增强。 - **废料供应趋松**：废料供应指数上升，再生铅产能可能进一步释放。 #### 3. 需求端 - **铅蓄电池消费淡季**：开工率63.26%，环比下降0.7个百分点，电动自行车及汽车蓄电池为主要薄弱环节。 - **高温天气影响**：部分企业放假减产，经销商采购谨慎。 - **出口窗口微弱开启**：铅锭进口窗口关闭，出口窗口开启但量级有限。 #### 4. 价格与市场表现 - **SMM铅价周均价**：下跌220元/吨，周内探低回升。 - **伦铅**：受LME库存累库拖累跌至一年多低位，预计下周运行区间为1,850-1,905美元/吨。 - **现货升贴水**：原生铅主流产地对SMM铅价贴水25-80元/吨，再生铅升水0-50元/吨，后转为贴水。 #### 5. 估值与库存 - **LME铅库存暴增**：达到45.2万吨，周增约8.2万吨，外盘结构偏弱。 - **国内库存**：五地铅锭社会库存7.18万吨，交割后下游逢低采购带动去库。 - **精废价差为0**，再生铅亏损持续。 #### 6. 持仓与风险 - **国内投机度下降**，LME投资基金净少1.95万手。 - **期货库存维持**：近月合约库存6.4万吨，挤仓风险度较低。 - **LME铅仓单集中度上升**，可能引发市场波动风险。 ## 主要观点与关键信息 ### 锌市场 - **核心观点**：矿端供应紧张格局延续，国产及进口TC持续下行支撑冶炼利润；下游消费淡季，整体需求偏弱；LME库存去化支撑外盘，锌价预计区间震荡。 - **关键变量**： - 供应：TC下降、港口库存减少、硫酸价格高位对冲亏损。 - 需求：镀锌开工率回升，压铸与氧化锌开工率下滑，终端消费疲软。 - 估值：沪伦比值震荡，进口窗口关闭，出口窗口开启有限。 - 库存：国内库存高位，LME库存去化支撑外盘Back结构。 - 持仓：沪锌投机度下降，LME投资基金净多，挤仓风险度偏低。 ### 铅市场 - **核心观点**：LME铅库存暴增拖累伦铅走弱；国内原生铅开工回升，再生铅开工率下降，供应端收紧预期增强；铅蓄电池消费淡季延续，下游采购谨慎；铅价预计偏弱震荡。 - **关键变量**： - 供应：原生铅开工率回升，再生铅开工率下降，企业亏损，供应趋紧。 - 需求：铅蓄电池开工率下滑，高温天气影响生产，出口窗口微弱开启。 - 估值：LME库存高位，0-3月价差维持，现货贴水扩大。 - 库存：国内库存7.18万吨，LME库存45.2万吨，外盘承压。 - 持仓：国内投机度下降，LME投资基金净少，挤仓风险度偏低。 ## 总结 锌与铅市场在2026年7月13日至19日期间呈现不同走势。锌受矿端供应紧张支撑，TC持续下行，但下游需求偏弱，整体价格区间震荡。铅则因LME库存累库影响，价格偏弱，国内再生铅供应减少，原生铅开工率回升，但铅蓄电池需求仍处淡季，市场整体承压。两者均面临库存高位与需求疲软的挑战，但锌在LME库存去化支撑下表现相对较强，铅则受海外库存影响更显著。宏观因素与供需变化共同作用，预计锌价与铅价均将保持震荡格局。