> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 矿紧库低锌偏强，交累修增铅企稳 —— 招商期货基本金属铅锌周报总结 ## 核心内容概述 本报告为2026年8月10日至16日招商期货发布的铅锌周报，分析了铅锌市场在供需、价格、库存、估值及持仓等方面的变化，为投资者提供市场判断与操作建议。 --- ## 一、锌市场分析 ### 1.1 产业链结构 - **上游**：以硫化锌矿（闪锌矿）为主，常伴生铅、银、铜、镉、铟、锗等金属，关注矿山品位、产量、成本、环保与安全。 - **中游**：冶炼加工，关键变量包括加工费（TC）、电价、煤价、硫酸价格及开工率。废镀锌料、废压铸件、含锌废料为主要再生资源。 - **中游延伸**：锌以防腐、压铸、化工材料为核心应用，其中镀锌领域是锌消费的核心支柱。 ### 1.2 价格与景气度 - **LME锌**：周内运行区间3620-3820美元/吨，一度突破3800美元，受外盘强驱动带动内盘上行。 - **沪锌**：2609合约运行区间25000-26000元/吨，周内站上26000元，显示价格偏强。 - **现货**：广东、天津库存随出口窗口开启去库，但高价压制下游采购，上海、宁波现货升水冲高回落，全国现货贴水区间-80~0元/吨，成交仅刚需。 ### 1.3 供应端 - **国内锌精矿TC**：固定-1150元/金属吨，进口TC跌至-103.5美元/干吨，均处历史极低位。 - **矿山与冶炼**：国内矿山停产、矿端减量，冶炼厂原料紧张，8月多家炼厂检修/减产。 - **LME库存**：跌破10万吨，0-3 Back维持60美元/吨高位，显示海外现货极度紧张。 ### 1.4 需求端 - **镀锌、压铸、氧化锌开工率**：全线环比回落，分别降至51.95%、46.26%、49.75%，终端需求疲软。 - **出口与宏观周期**：沪伦比值低位打开锌锭出口窗口，国内锌锭出口预期增强，有助于缓解内需偏弱压力。 ### 1.5 估值与持仓 - **沪伦比值**：回落至6.8附近，锌锭进口窗口长期关闭，国内出口预期增强。 - **沪锌投机度**：上升，LME投资基金净多3.46万手，显示市场情绪偏多。 - **风险提示**：海外资金集中平仓、国内出口不及预期、下游持续弱拖累现货走弱。 ### 1.6 下周观点 - **核心观点**：中性，国内锌精矿供应扰动、矿山停产叠加TC深度负值，冶炼原料压力极大；下游需求疲软，但出口窗口打开与LME库存收缩共同托底价格，短期难深调。 - **操作建议**：逢低短多，高位不追。 - **库存变化**：LME库存持续下行至10万吨以内，广东、天津库存去库，SMM七地总库存小幅累库。 --- ## 二、铅市场分析 ### 2.1 产业链结构 - **上游**：以方铅矿为主，常伴生铅、银、锌、铜、锑、铋等金属，关注矿石品位、产量、成本、环保与安全。 - **中游**：冶炼加工，主流工艺为火法炼铅，核心产品为精炼铅、铅锭、铅合金，副产品包括银、锑、铋、硫酸等。 - **中游延伸**：铅以蓄电池、合金材料、防护与化工用途为核心应用，其中铅酸蓄电池是铅消费的核心支柱。 ### 2.2 价格与景气度 - **LME铅**：运行区间1870-1915美元/吨，周内先抑后扬，现货由贴转升。 - **沪铅**：主力合约15450-15900元/吨，SMM1#铅均价跌至近三年低位15425元/吨。 ### 2.3 供应端 - **国内铅精矿TC**：稳定在150元/金属吨，进口TC维持-170美元/干吨。 - **原生铅与再生铅**：8月湖南、云南多家原生铅厂集中检修，月度产量环比减量4550吨；再生铅四省开工率仅27.4%，原料供应趋松但亏损限制放量。 - **LME库存**：连续下滑，注销仓单规模可观，但仅为库存转移而非消费改善。 ### 2.4 需求端 - **铅蓄电池开工率**：61.15%，环比小幅回升，但终端经销商持续促销，企业按需采铅，无大规模补库。 - **汽车销量**：同比走弱，影响铅需求。 - **铅蓄电池价格**：维持，但需求温和修复。 ### 2.5 估值与持仓 - **再生铅亏损**：理论亏损超500元/吨，成本端限制再生铅放量，对现货形成底部支撑。 - **精废价差**：为25元/吨，显示再生铅成本压力。 - **沪铅持仓**：投机度上升，LME投资基金净少1.83万手，显示市场情绪偏多。 - **铅锭进口窗口**：微弱开启，有助于缓解国内供应压力。 ### 2.6 下周观点 - **核心观点**：中性，短期受交割移库影响社会库存累积压制盘面，但原生铅冶炼企业集中检修、流通货源收紧提供底部支撑；蓄电池淡季需求温和修复，再生铅亏损限制供给，铅价下行动能有限，维持区间偏强震荡。 - **操作建议**：区间高抛低吸，低位轻仓试多。 - **风险提示**：交割大量交仓库存激增、废电瓶价格上涨推高再生铅成本、下游电池采购持续低迷。 --- ## 三、关键信息汇总 ### 3.1 供应端 - **锌**：国内精矿TC极低，矿山减产，冶炼厂原料紧张；LME库存跌破10万吨，海外现货紧张。 - **铅**：原生铅检修，再生铅亏损，原料供应趋松但放量受限。 ### 3.2 需求端 - **锌**：镀锌、压铸、氧化锌全面淡季开工下滑，终端需求疲软。 - **铅**：铅酸蓄电池需求温和修复，汽车销量走弱，影响需求。 ### 3.3 库存变化 - **锌**：LME库存持续下行，国内库存去库，SMM七地库存小幅累库。 - **铅**：国内五地库存累库0.21万吨，LME库存维持高位但去库趋势明显。 ### 3.4 估值与价格 - **锌**：沪伦比值低位，国内出口预期增强，价格偏强。 - **铅**：精废价差为25元/吨，再生铅亏损限制供给，价格维持偏强震荡。 ### 3.5 风险提示 - **锌**：海外资金集中平仓、国内出口不及预期、下游持续弱拖累现货。 - **铅**：交割库存激增、废电瓶价格上涨、下游采购低迷。 --- ## 四、总结 锌与铅市场在2026年8月10日至16日期间呈现出“供应收缩、需求疲软、出口支撑”的格局。锌价受海外低库存、国内TC负值及出口窗口开启影响偏强，铅价则因交割累库与原生铅检修短期承压，但再生铅亏损限制供给，铅价维持区间震荡。投资者应关注国内出口兑现、库存变化及下游需求修复情况，谨慎操作，控制风险。