2018-顺网科技公司报告：网吧行业迎来第三春，线下流量价值凸显_23页-1mb

顺网科技（300113）公司报告总结

公司概况

顺网科技成立于2005年，是国内领先的网吧平台服务商，专注于网吧管理软件及互联网泛娱乐生态布局。公司核心产品为“网维大师”，市占率约为57%，计费软件市占率69%，在网吧软件市场占据龙头地位。

公司业务涵盖六大模块，其中用户中心系统业务占比最高（41%），主要包括网络广告及游戏推广（25%）、安全系统集成（13%）、展会业务（9%）等。此外，公司还涉足互联网增值业务和其他业务。

公司通过网吧流量实现多元化变现，包括广告、游戏、电竞等业务。2017年上半年，公司广告收入同比下降14.45%，但游戏业务增长显著，尤其是91Y手游平台实现收入1.74亿元，同比增长51.87%。随着网吧流量的回升，游戏业务有望进一步增长。

行业情况

网吧渠道重要性依旧

网吧作为游戏传播和用户聚集的重要场所，仍然是网络游戏厂商进行广告投放和用户获取的关键渠道。通过网吧渠道，公司能够精准触达不同地区的用户，实现高效营销。

网吧增值业务占比上升

随着电竞赛事的推动，网吧的增值服务收入占比持续上升，从2015年的约30%提高至2016年的约33%。这表明网吧正在从单一的上网服务向多元化娱乐体验转型，为公司带来新的盈利增长点。

市场格局稳定

2016年，顺网科技在网吧娱乐综合管理平台市场占有率约为41.8%，稳居行业第一；盛天网络以32.6%的市场份额位居第二；杭州边锋网络以16.3%的市场份额紧随其后。行业竞争格局已基本形成。

核心推荐逻辑

1. 网吧流量回暖趋势明显

• 《绝地求生》带动网吧市场复苏：作为现象级端游，《绝地求生》全球销量超2100万份，中国活跃玩家占49.28%，稳居全球第一。其对硬件和网络的要求较高，网吧成为主要游戏场景。
• 网吧开机数显著增长：深圳地区网吧开机数在10月份环比增速达30%以上，周末出现“一机难求”现象，预计顺网科技的广告业务将受益。
• 国服代理与市场匹配度高：《绝地求生》国服由腾讯代理，顺网科技的网吧系统深度覆盖三四线城市，与国服推广群体高度匹配，有望持续受益。

2. 线上线下融合的互动娱乐生态

• 布局泛娱乐生态：公司通过投资网鱼网咖、打造火马电竞平台、收购汉威信恒（ChinaJoy主办方）及国瑞信安，逐步构建线上线下融合的互动娱乐生态。
• 多元化变现路径：围绕91Y手游平台、电竞赛事、网吧系统等，公司实现了流量的高效变现，形成“游戏+广告+电竞+网络加速”等多条盈利路径。
• 特色小镇战略：公司正围绕会展中心、网游主题乐园、产业孵化器等打造特色小镇，推动用户线上线下一体化体验。

3. 估值安全边际较高

• PE处于历史低位：2017年公司PE预计为25倍，处于近五年历史低位，估值具备安全边际。
• 员工持股计划完成：公司员工持股计划成交金额达5.37亿元，平均价位19.5元，增强市场信心。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年EPS分别为0.80元、0.90元、1.05元，对应PE分别为25X、22X、19X，显示公司未来成长空间较大。

投资建议

• 评级：强烈推荐
  预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅将超过15%。
• 盈利预测：
  • 2017年营业收入预计18.69亿元，同比增长9.8%；
  • 2018年预计21.49亿元，同比增长15.0%；
  • 2019年预计25.25亿元，同比增长17.5%。
  • 净利润预测分别为5.52亿元、6.24亿元、7.31亿元，摊薄EPS分别为0.80元、0.90元、1.05元。

风险提示

• PC端活跃玩家数量下滑；
• 网吧流量回暖不及预期；
• 泛娱乐市场布局进程不及预期；
• 游戏业务增速放缓。

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• 传媒行业研究小组
• 发布时间：2017年12月