2018-顺网科技公司深度报告：网吧行业渠道龙头，直接受益于行业回暖_23页-2mb

顺网科技（300113）公司深度报告总结

核心内容概览

顺网科技（300113）是一家专注于网吧渠道的互联网公司，其业务涵盖网吧软件、游戏联运、广告推广、网络安全、展会及直播等多元化领域。公司作为行业龙头，拥有强大的流量变现能力和完善的业务布局，同时受益于《绝地求生》等现象级端游的带动，有望迎来业绩增长。

主要观点

1. 行业回暖与端游市场复苏

   • 《绝地求生》的持续火爆为端游市场带来了显著影响，推动了网吧流量的回升。
   • 游戏玩法具有社交属性和内容生产属性，吸引大量非端游用户，促使网吧成为新的社交场景。
   • 由于《绝地求生》对硬件配置要求较高，更多玩家倾向于前往网吧体验，带动网吧开机数提升。
   • 2017年三季度网吧市场已出现明显回暖迹象，预计2018年随着国服上线，游戏市场渗透将进一步加强。

2. 高护城河与多元化变现

   • 顺网科技在网吧软件市场占有率领先，旗下“网维大师”市占率高达42.2%，并拥有“万象网管”和“Pubwin”等计费软件，市占率合计69.1%。
   • 公司通过外延并购，如收购国瑞信安、汉威信恒和浮云网络，构建了互联网泛娱乐生态。
   • 公司围绕网吧流量入口，布局六大业务模块（游戏、广告、安全、展会、直播、云服务），实现多元化变现。

3. 估值安全边际较高

   • 由于网吧行业景气度下降，顺网科技估值处于近五年低位，2017年PE预计为25倍，PB也处于历史低点。
   • 随着行业回暖，公司估值有望迎来重估。

4. 投资建议

   • 鉴于《绝地求生》对端游市场的带动作用，以及公司多元化的流量变现模式，维持“强烈推荐”评级。
   • 预计2017-2019年EPS分别为0.80元、0.92元、1.05元，对应PE分别为23X、20X、17X。

关键信息

股票数据

• 目前股价：18.29元
• 总市值：126.90亿元
• 流通市值：84.60亿元
• 总股本：69,381万股
• 流通股本：46,253万股
• 12个月最高/最低价：30.20元/17.25元

盈利预测（单位：亿元）

估值分析

• PE Band：2017年PE为22.98，2018年为19.84，2019年为17.36。
• PB Band：2017年PB为4.32，2018年为3.64，2019年为3.08。

风险提示

• PC端活跃玩家数量下滑
• 网吧流量回暖不及预期
• 泛娱乐市场布局进程不及预期
• 游戏业务增速放缓

公司优势与布局

• 行业龙头地位：在网吧软件市场占有率领先，拥有行业领先的研发能力和市场地位。
• 多元化变现模式：通过游戏、广告、电竞、直播、网络安全、展会等多业务模块实现流量变现。
• 外延并购布局：通过收购浮云网络、国瑞信安和汉威信恒，拓展业务范围，提升竞争力。
• 员工持股计划：近期完成员工持股计划，总成交金额5.37亿元，平均价位19.5元，有助于激励核心人才。

财务指标概览

总结

顺网科技凭借其在网吧软件市场的领先优势和多元化业务布局，有望在《绝地求生》等现象级游戏的带动下，实现业绩增长和估值修复。公司具备较强的流量变现能力，未来增长潜力较大，维持“强烈推荐”评级。然而，投资者需关注PC端活跃玩家数量下滑、网吧流量回暖不及预期等潜在风险。