盛天网络公司深度报告：网吧流量为核心，多元化流量变现前景向好_20页-1mb

盛天网络（300494）公司深度报告总结

核心内容

盛天网络是国内领先的互联网内容服务运营商，以“易乐游网娱平台”为核心，整合电子竞技产品、媒体内容产品和移动互联产品，提供游戏、搜索、社交、购物等内容服务，覆盖超过2500万人次。公司通过“易乐游”平台与超过50000家网吧建立了长期合作关系，拥有稳定的网吧流量入口，构建了包括“战吧”、“连乐无线”、“易乐玩”等在内的多元化内容服务平台。

主要观点

• 网吧流量为核心，多元化变现：公司以网吧流量为基础，拓展广告、增值服务、游戏联运等多元化变现渠道，提升整体盈利能力和业务弹性。
• 《绝地求生》推动端游和网吧市场回暖：《绝地求生》作为2017年最火的游戏之一，带动了网吧流量回升，预计2018年国服上线后将进一步刺激市场增长。
• 行业竞争加剧，头部企业优势凸显：在网吧维护软件市场中，盛天网络市场份额稳居第二，具备较强的竞争力，随着市场集中度的提升，未来增长空间广阔。
• 外延拓展潜力大：公司已开始外延拓展布局，与多家投资机构合作，增强业务协同效应，提升盈利增长潜力。

关键信息

股票信息

• 目前股价：18.5元
• 总市值：44.40亿元
• 流通市值：15.82亿元
• 总股本：24,000万股
• 流通股本：8,554万股
• 12个月最高/最低：32.57元 / 16.20元

盈利预测

业务亮点

• 易乐游平台：作为核心流量获取工具，易乐游已实现对50000家网吧的覆盖，市场占有率达32.6%，是网吧流量变现的基础。
• 战吧电竞平台：专注于电子竞技领域，提供赛事、战队、特权、社交等功能，与多家电竞俱乐部和CP合作，构建全产业链电竞生态。
• 连乐无线：通过免费Wi-Fi服务将线下用户在线上聚合，结合大数据分析提升用户运营能力，2017年上半年实现收入7223.14万元，同比增长119.18%。
• 易乐玩：基于网吧流量优势，与优质页游合作，实现游戏运营收入2546.19万元，同比增长47.97%。

网吧市场分析

• 《绝地求生》在2017年10月启动用户数达1587万人，环比增长123.27%，成为网吧流量回暖的重要驱动力。
• 2017年三季度网吧用户数出现明显反弹，预计2018年随着国服上线，网吧市场将迎来新一轮增长。
• 网吧电脑保有量和数量在2014年后趋于稳定，但随着游戏需求的提升，网吧投资氛围逐步回暖。

与顺网科技对比

• 市场占有率：顺网科技为41.8%，盛天网络为32.6%。
• 营收与净利润：顺网科技2016年营收17亿元，净利润4.74亿元；盛天网络2016年营收3.44亿元，净利润1.1亿元。
• 外延拓展：顺网科技约半数营收来自外延业务，盛天网络也在积极拓展外延业务，为未来增长提供动力。

风险提示

• PC端活跃玩家数量下滑：若PC端玩家数量不及预期，将影响网吧流量及公司业绩。
• 网吧流量回暖不及预期：若《绝地求生》国服未能有效带动网吧流量增长，可能影响公司盈利能力。

投资建议

• 公司积极整合产业链上下游资源，内生增长稳定，具备抢跑优势。
• 预计2017-2019年EPS分别为0.52元、0.73元、0.97元，对应PE分别为35X、25X、19X。
• 维持“强烈推荐”评级，预期未来6个月内股价涨幅将超过行业指数15%以上。

总结

盛天网络凭借其在网吧流量运营方面的优势，积极拓展多元化变现渠道，受益于《绝地求生》等游戏带来的流量回暖，公司未来增长潜力较大。尽管面临PC端玩家数量下滑和网吧流量回暖不及预期的风险，但公司通过外延拓展和业务创新，有望进一步打开盈利空间，实现业绩持续增长。