20180629-招商证券-阳谷华泰-300121.SZ-2018H业绩略超预期_橡胶助剂景气持续_5页_543kb

阳谷华泰（300121.SZ）投资分析总结

核心内容概述

阳谷华泰（300121.SZ）是一家专注于橡胶助剂领域的上市公司，其业务在2018年上半年表现强劲，净利润同比增长显著。当前股价为13.19元，目标估值区间为17.24-19.39元，表明市场对其未来表现持乐观态度。公司被维持“强烈推荐-A”的投资评级，主要基于其在环保政策背景下行业景气度持续提升，以及其在橡胶助剂领域的领先地位和产能扩张计划。

主要观点

1. 业绩表现强劲

   • 2018年上半年预计实现净利润2.06-2.31亿元，同比增长155%-185%。
   • 二季度净利润为1.05-1.30亿元，略超市场预期。
   • 业绩增长主要得益于业务规模扩大、新产能释放及非经常性损益的贡献。

2. 橡胶助剂行业景气度持续

   • 由于环保政策的持续高压，部分环保不达标企业面临限产或退出，行业集中度提升。
   • 2018年第二季度，主要产品如促进剂NS和CBS价格环比略有下降，但原材料价格下降带动了公司业绩环比增长。
   • 不溶性硫黄、促进剂M、促进剂NS等产品产量持续下降，推动终端产品景气度上升。

3. 公司产能持续扩张

   • 公司作为A股唯一以橡胶助剂为主营的上市公司，具备环保和技术优势。
   • 2018年2月完成配股募资，用于建设新产能，包括年产2万吨不溶性硫黄、1.5万吨促进剂M和1万吨促进剂NS。
   • 公司还储备了新型橡胶助剂，未来有望进一步扩大产能。

4. 财务表现良好

   • 营业收入和净利润均呈现快速增长趋势，2018年预计实现净利润4.04亿元，2020年预计达到5.41亿元。
   • 毛利率和净利率不断提升，2018年预计毛利率为35.5%，净利率为17.9%。
   • ROE（TTM）为17.6%，显示出良好的盈利能力。

5. 估值合理，PE和PB持续下降

   • 2018年PE为12倍，2020年预计降至9倍，PB也从5.8降至2.5，显示公司估值逐步走低。
   • 公司估值具有吸引力，且未来盈利增长预期明确。

关键信息

• 当前股价：13.19元
• 目标估值：17.24-19.39元
• 2018年净利润预测：4.04亿元
• 2019年净利润预测：4.62亿元
• 2020年净利润预测：5.41亿元
• 每股收益预测：1.08元（2018年）、1.23元（2019年）、1.44元（2020年）
• PE预测：12倍（2018年）、10.7倍（2019年）、9.1倍（2020年）
• PB预测：4.1倍（2018年）、3.2倍（2019年）、2.5倍（2020年）
• 主要股东：王传华，持股比例39.06%
• 行业趋势：环保政策推动行业集中度提升，公司有望受益于行业景气度持续上升。

投资评级

• 短期投资评级：强烈推荐（公司股价涨幅预期超沪深300指数20%以上）
• 长期投资评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

风险提示

• 产品价格波动风险：原材料价格变化可能影响产品利润。
• 项目投建不及预期风险：新产能建设可能因各种因素未能按计划完成，影响公司盈利增长。

财务数据与估值

附：分析师信息

• 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师，金融学硕士，2015年加入招商证券。
• 段一帆：招商证券基础化工行业高级分析师，天津大学化学工程硕士，2018年加入招商证券。
• 姚鑫：招商证券基础化工行业高级分析师，北京理工大学经济学硕士，化工学士，2016年加入招商证券。
• 钟浩：招商证券基础化工行业高级分析师，复旦大学金融学硕士，2018年加入招商证券。

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅预期超基准指数20%以上
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价，亦不构成投资建议。本公司或关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应考虑到可能存在影响本报告客观性的利益冲突。