20180629-申万宏源-阳谷华泰-300121.SZ-半年度业绩超预期_橡胶助剂景气持续_3页_487kb

阳谷华泰（300121）2018年半年度业绩点评总结

核心内容

阳谷华泰（300121）于2018年6月29日发布半年度业绩预告，预计2018年上半年归属上市公司股东的净利润为2.06亿元至2.31亿元，同比增长155%-185%。其中，第二季度净利润为1.05亿元至1.29亿元，同比增长124%-176%。公司业绩超预期，主要受益于环保政策趋严、行业供给侧结构性改革以及下游轮胎需求改善。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018年上半年净利润预计大幅增长，显示其在橡胶助剂行业的领先地位和盈利能力的增强。
• 产品价格坚挺：受益于环保检查和供给紧张，公司主要产品价格维持高位，推动利润提升。
• 行业格局优化：环保压力持续，行业集中度提升，公司凭借环保达标和稳定供货能力持续受益。
• 新产能释放：公司不溶性硫磺一期1万吨产能预计下半年投产，二期1万吨有望于2019年投产，将增强市场竞争力。
• 研发成果初显：新型助剂TBZTD、DTDC已实现小批量销售，有助于抢占高端市场。
• 未来增长潜力大：1.5万吨促进剂M和1万吨促进剂NS项目有望在2019年投产，进一步提升市场占有率。

关键信息

市场数据（2018年06月28日）

• 收盘价：13.19元
• 一年内最高/最低价：17.34元/11.05元
• 市净率：3.2
• 息率（分红/股价）：2.27
• 流通A股市值：4905百万元
• 上证指数/深证成指：2786.90/9071.73

基础数据（2018年03月31日）

• 每股净资产：4.11元
• 资产负债率：33.83%
• 总股本/流通A股（百万）：375/372
• 流通B股/H股（百万）：-/-

投资评级

• 投资评级：增持（Outperform）
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为1.01元、1.20元、1.35元，对应PE分别为13X、11X、10X。

财务数据预测（2018-2020年）

产品与市场动态

• 橡胶助剂景气持续：Q2轮胎开工率提升，公司产品价格维持高位，行业景气度良好。
• 环保政策影响：山东省促进剂产能占全国40%，防焦剂占80%，环保治理导致供应紧张。
• 市场地位稳固：公司与多家大型轮胎企业建立战略合作，销售渠道畅通。

风险提示

• 橡胶助剂价格下跌：若产品价格回落，将影响公司盈利能力。
• 在建项目进展不及预期：新产能建设若受阻，可能影响未来增长。

总结

阳谷华泰作为国内橡胶助剂行业的龙头企业，受益于环保政策和行业供给侧改革，业绩表现强劲。公司产品价格维持高位，下游需求改善，推动利润增长。未来新产能的释放和新型助剂的市场拓展将进一步增强公司竞争力，提升市场占有率。尽管存在价格下跌和项目进展不及预期的风险，但公司整体盈利能力和行业地位仍具优势，维持“增持”评级。