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长安汽车（000625）总结

核心内容

长安汽车在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，尽管面临疫情、高温限电和芯片短缺等多重挑战，公司仍展现出强劲的复苏能力和转型成效。公司正加速推进新能源和全球化战略，致力于提升产品竞争力和市场占有率。

主要观点

• 营收与利润增长：公司2022年前三季度营收达到853.52亿元，同比增长7.77%；归母净利润为69.00亿元，同比增长130.59%。第三季度营收为287.78亿元，同比增长28.39%，但归母净利润同比减少17.47%，主要受自主板块增加广宣费和研发费用，以及合资板块亏损影响。
• 盈利能力提升：前三季度毛利润为173.43亿元，同比增长37.7%，环比增长54.67%；毛利率达到20.32%，同比增长27.8个百分点，环比增长2.52个百分点，显示出产品结构优化和盈利能力显著提升。
• 销量表现：前三季度累计销量为168.07万辆，同比减少2.97%；第三季度销量为55.5万辆，环比增长17%，同比增长4%。自主品牌销量为132.30万辆，同比减少2.01%，但自主乘用车销量增长2.46%。
• 新能源布局加速：公司布局了阿维塔、长安深蓝、UNI、欧尚及LUMIN五大新能源品牌，新能源三季度销量达15.63万辆，同比增长117.85%。深蓝系列计划打造15-30万元电动车蓝海市场，满足主流消费者需求。
• 全球化拓展：公司已在全球建立14个基地，33个整车、发动机及变速器工厂，产品销往70多个国家和地区，其中“一带一路”沿线国家销量占比达91%。前三季度自主品牌海外销量为13.94万辆，同比增长48.06%。
• 交付与运营改善：受供应链问题影响，公司交付一度受阻，但随着产量爬坡和交付节奏加快，预计第四季度交付将有所改善。公司召开誓师大会，全力应对疫情、芯片等不确定因素，以降低物资供应影响。

关键信息

• 财务预测：预计2022-2024年归母净利润分别为109.9亿元、94.2亿元和114.7亿元，对应PE分别为12.7倍、14.9倍和12.2倍，维持“买入”评级。
• 投资建议：公司预计在四季度消费旺季中，销量和盈利能力将显著提升，有望完成全年销量目标。
• 风险提示：新能源汽车景气度不及预期、芯片供应恢复不及预期、原材料价格波动、新产品推出不及预期、疫情影响车辆销售、新能源汽车交付量不及预期。

财务数据概览

财务预测摘要

• 营业收入增长率：预计2022年增长13.40%，2023年增长13.99%，2024年增长12.95%。
• 归属于母公司净利润增长率：预计2022年增长209.27%，2023年下降14.22%，2024年增长21.65%。
• 每股收益（EPS）：预计2022年为1.11元/股，2023年为0.95元/股，2024年为1.16元/股。
• 资产负债率：预计2022年为52.47%，2023年为57.14%，2024年为53.38%。
• 流动比率：预计2022年为1.43，2023年为1.42，2024年为1.56。

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司有望完成全年销量目标，预计2022-2024年归母净利润分别为109.9亿元、94.2亿元和114.7亿元，对应PE分别为12.7倍、14.9倍和12.2倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：新能源汽车景气度不及预期、芯片供应恢复不及预期、原材料价格波动、新产品推出不及预期、疫情影响车辆销售、新能源汽车交付量不及预期。

总结

长安汽车在2022年前三季度展现出强劲的复苏能力和转型成效，尽管面临多重挑战，公司仍实现了营收和利润的大幅增长。公司通过加速新能源布局和全球化拓展，提升了产品结构和盈利能力，未来有望在四季度实现销量和业绩的进一步提升。投资建议维持“买入”评级，但需关注相关风险因素。