20230711-国盛证券-宏观点评_6月信贷社融超预期的背后_3页_526kb

6月信贷社融数据分析总结

核心结论

• 2023年6月信贷和社会融资规模（社融）数据整体超预期。新增人民币贷款30.5万亿，远高于预期23.8万亿和季节性均值22.5万亿；新增社融4.22万亿，显著超出预期32.2万亿和季节性均值。
• 结构特征：居民短期贷款和按揭贷款连续改善，但与同期地产销售疲软背离；企业中长期贷款强劲增长，创同期历史新高，主要由基建和地产相关拉动。
• 整体经济状况：尽管数据好于预期，但多维指标如M1大幅回落、PMI低迷、物价走低和高频数据疲软，表明实际经济增长动能不足，下行压力仍大。政策出手偏向托底结构性措施。

主要事件

• 6月信贷社融大超预期，居民短贷、居民按揭贷款和企业中长期贷款成为拉动动力。
• 数据交叉验证需求高，居民消费改善可能有限，地产销售持续偏弱，企业投资前景消极（BCI指数大幅下降）。
• 往后展望：政策组合拳陆续出台，包括促消费、支持民企和地产松绑，但力度偏温和。短期关注点包括二季度GDP数据、政策落地、信用相关高频指标和进一步降息等。呼吁“求之于势”，即主动营造有利态势。

关键数据点

• M2同比11.3%，较前值下降0.3个百分点；M1同比3.1%，大幅回落1.6个百分点。
• 经济下行风险：消费疲软、投资乏力，房地产市场低迷。
• 政策提示：避免强刺激，聚焦结构性支持，核心一二线城市地产或有松动空间。