20260313-国盛证券有限责任公司-宏观点评_2月信贷社融双双超预期的背后_5页_431kb

2026年2月信贷社融数据总结

核心内容

2026年2月新增人民币贷款9000亿元，新增社会融资规模（社融）2.38万亿元，均好于市场预期，但结构性分化明显。整体经济仍处于“强预期、弱现实”的阶段，政策前置发力可能推动“开门红”，但居民消费和地产销售疲软仍是主要拖累。

主要观点

• 总量表现：新增信贷和社融规模均高于预期，但低于季节性水平，显示经济复苏动能不足。
• 结构分化：
  • 居民部门：短贷转为负增，中长贷连续5个月同比少增，显示居民消费和地产销售持续偏弱。
  • 企业部门：短贷创近六年新高，中长贷同比转为多增，表明企业投资意愿有所增强。
  • 政府部门：政府债券融资同比少增，但财政投放加快，财政存款同比大幅减少，显示财政政策前置发力。
• 货币数据：
  • M1同比增速升至5.9%，主要因基数走低和居民存款活化。
  • M2同比增速维持9%，与上月持平，财政支出加快是主要支撑。
• 未来展望：
  • 经济复苏仍需政策加码，特别是稳地产和促消费方面。
  • 信用扩张持续性将成为下一步关注重点。
  • 财政和货币政策可能继续宽松，但央行降息操作将更加谨慎，结构性宽松为主。
  • 二季度后需关注信用扩张的方向、节奏和幅度。

关键信息

信贷数据

• 新增人民币贷款：9000亿元，同比少增1100亿元，略好于预期但低于季节性。
• 居民贷款：减少6507亿元，同比多减2616亿元，显示消费疲软。
  • 短贷减少4693亿元，同比多减1952亿元。
  • 中长贷减少1815亿元，同比少增665亿元。
• 企业贷款：新增1.49万亿元，同比多增4500亿元，显示企业加杠杆动力增强。
  • 短贷新增6000亿元，同比多增2700亿元。
  • 中长贷新增8900亿元，同比转为多增3500亿元。
• 非银贷款：减少105亿元，同比少增2949亿元。

社融数据

• 新增社融：2.38万亿元，同比多增1461亿元，好于预期且略好于季节性。
• 社融结构：
  • 人民币贷款增加8484亿元，同比多增1956亿元。
  • 政府债券融资新增1.4万亿元，同比少增2903亿元。
  • 企业债券融资新增1521亿元，同比少增181亿元。
  • 表外融资减少1627亿元，同比少减1918亿元。

货币数据

• M1同比增速：5.9%，较上月提升1个百分点，主因基数走低和居民存款活化。
• M2同比增速：9%，与上月持平，财政加快发力是主要支撑。
• 存款变化：
  • 居民存款同比增加3.11万亿元，同比多增2.5万亿元。
  • 企业存款减少2.65万亿元，同比少增1.76万亿元。
  • 财政存款减少3500亿元，同比少增1.61万亿元，显示财政靠前发力。

短期关注点

1. 一季度经济、金融数据“开门红”后的持续性表现。
2. 财政、货币、产业等政策的落地效果，如重大项目投资、基建实物工作量等。
3. 中东局势演化对能源与大宗商品价格的影响，以及潜在的输入型通胀压力。

风险提示

• 经济超预期下行
• 外部环境超预期
• 政策超预期

图表引用

• 图表1：2月信贷略好于预期，但低于季节性
• 图表2：2月地产销售同比-28.03%
• 图表3：近两月BCI企业投资前瞻指数处于较高水平
• 图表4：2月存量社融增速维持8.2%
• 图表5：2月社融好于预期，也略好于季节性
• 图表6：2月M1增速抬升，M2增速与上月持平
• 图表7：社融脉冲可能见顶回落

分析师信息

• 分析师：熊园、穆仁文
• 执业证书编号：S0680518050004、S0680523060001
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com、murenwen@gszq.com

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