20230210-国盛证券-天量信贷的背后_兼评近期资金面收紧_3页_298kb

报告摘要

2023年1月新增人民币贷款和社融规模均大幅超出预期，但经济内生动能依然偏弱，结构问题突出。信贷和社融数据反映了政策推动下的融资扩张，但消费和地产修复仍不明显，企业中长贷增长主要依赖政策支持。

信贷与社融数据超预期
- 1月新增人民币贷款4.9万亿元，创历史最高；新增社融5.98万亿元，为历史次高。
- 信贷和社融规模均好于季节性，显示政策宽松对融资的支撑作用。
结构问题依然显著
- 居民短期贷款和按揭贷款延续少增，反映消费疲软和地产压力。
- 企业短期贷款大幅增加，存在冲量特征；企业中长期贷款保持高增，主要与保交楼、稳增长等政策融资有关。
- 企业投资意愿未明显改善，BCI企业投资前瞻指数小幅回落。
资金面变化
- 近期资金面有所收紧，主因逆回购到期、存单供给增加及信贷需求改善。
- 但考虑到当前经济仍处于弱修复阶段，后续资金面持续收紧的可能性不高。
M1与M2增速变化
- M1同比增速从3.7%升至6.7%，主因春节居民取现需求增加。
- M2同比增速达12.6%，创近7年新高，主要由信贷超预期增长带动。
后续关注重点
- 全国“两会”进展及GDP目标设定。
- 出行、消费、开复工等中观指标的修复情况。
- 地产销售、拿地、竣工等修复进展。
- 融资相关政策落地，如结构性货币政策工具和房企融资政策。