20260313-国盛证券有限责任公司-2月信贷社融双双超预期的背后【国盛宏观熊园团队】_8页_1019kb

2月信贷社融双双超预期的背后【国盛宏观熊园团队】

核心内容总结

2026年2月，中国新增人民币贷款和新增社会融资规模（社融）均好于市场预期，但结构分化显著。信贷和社融的超预期表现背后，反映出企业与政府部门信用扩张增强，而居民部门信用仍偏弱。这一现象表明当前经济环境中，企业投资和财政发力对信用扩张起到了积极作用，但居民消费和房地产市场仍面临较大压力。

---

主要观点

1. 信贷与社融数据表现

• 新增人民币贷款：2026年2月新增9000亿，同比少增1100亿，略好于市场预期（8416亿），但明显低于季节性水平（近三年同期均值1.42万亿）。
• 新增社融：2月新增2.38万亿，同比多增1461亿，好于市场预期（1.84万亿），略好于季节性（近三年同期均值2.3万亿）。
• 存量社融增速：维持在8.2%，与上月持平。
• M2同比：9%，与上月持平，高于预期（8.8%）。
• M1同比：5.9%，较上月上升1个百分点，主要受基数走低和居民存款活化影响。

2. 结构性分化

• 居民部门：短期贷款再度转为少增，中长期贷款连续5个月同比少增，反映消费和房地产销售持续疲软。1-2月居民贷款累计减少1942亿，同比少增2489亿。
• 企业部门：短期贷款新增6000亿，创近六年新高，显示企业短期现金流压力较大；中长期贷款同比转为多增3500亿，投资意愿增强。
• 政府部门：政府债券融资同比少增2903亿，主要与去年高基数有关，但财政投放加快，财政存款同比大幅减少1.61万亿，显示财政政策靠前发力。

3. 未来展望

• 货币宽松方向：宽松仍是大方向，但央行降息操作将更加谨慎，更多采用结构性宽松政策。
• 信用扩张持续性：信用扩张的持续性将成为下一步关注的重点，特别是二季度后信用扩张的方向、节奏和幅度。
• 经济与政策预期：两会积极定调指向广义财政进一步扩张，叠加出口超预期和物价修复，25年下半年的下行趋势或被扭转，但当前仍处于“强预期、弱现实”阶段。

---

关键信息

• 居民消费疲软：居民短贷和中长贷均表现不佳，地产销售延续低迷，30大中城商品房销售面积同比-28.03%，二手房销售也由正转负。
• 企业投资意愿增强：企业短贷创近六年新高，中长贷同比多增，反映企业融资环境改善，投资动力回升。
• 财政政策前置：财政存款同比大幅减少，显示财政政策提前发力，推动融资改善。
• M1回升：M1同比由4.9%升至5.9%，主因基数走低和居民存款活化。
• 社融脉冲可能见顶：图表显示社融脉冲可能已见顶回落，需警惕后续增长乏力风险。

---

短期关注点

1. 一季度“开门红”持续性：观察经济和金融数据能否持续回暖。
2. 政策落地效果：包括重大项目投资、基建实物工作量等，评估财政与货币政策对经济的实际支撑。
3. 外部环境冲击：中东局势演化可能带来能源与大宗商品价格波动，引发输入型通胀压力，需关注对冲性宏观政策的出台。

---

风险提示

• 经济超预期下行：若经济持续疲软，可能影响信贷和社融增长。
• 外部环境变化：地缘政治风险可能对能源价格和人民币汇率造成冲击。
• 政策不确定性：若政策效果不及预期，可能影响市场信心。

---

相关文章

1. 《信贷“开门红”成色几何？》（2026-02-13）
2. 《待结汇资金超万亿，对人民币影响几何？》（2026-02-09）
3. 《人民币汇率“破7”：原因、展望、影响》（2025-12-29）
4. 《美联储迎来沃什，4大关键点》（2026-02-01）
5. 《专栏的信息量大一央行三季度货币政策报告7大信号》（2025-11-12）

---

声明

• 本文节选自国盛证券研究所发布的报告《2月信贷社融双双超预期的背后》。
• 报告内容仅供专业投资者参考，普通投资者请谨慎使用。
• 本资料不构成投资建议，仅用于信息交流，版权归属国盛证券，未经许可禁止转载或传播。