20170621-兴业证券-轻工制造行业2017年中期策略：找寻消费趋势，深挖家居龙头_49页_3mb

家居与造纸行业2017中期策略总结

核心内容

本报告聚焦于轻工制造行业中家居与造纸两大板块的中期发展趋势及投资策略，重点分析了行业格局、企业竞争策略及重点公司推荐。

家居行业发展趋势

1. 消费升级推动定制家居崛起

• 定制家居替代成品家居趋势明显，成为增速最快的细分领域。
• 定制衣柜市场容量预计达500亿元，未来几年增速在20%-25%之间。
• 定制橱柜市场已较为成熟，增速约10%-15%，市场容量约500-1000亿元。
• 其他木质家具定制渗透率不足10%，市场容量约100亿元。
• 定制家居集中度提升显著，龙头企业市占率快速上升，预计未来将实现更大扩张。

2. 品牌化与集中度提升

• 家居行业品牌化趋势显著，集中度提升将加速。
• 中国家居品牌CR5仅为15.34%，远低于美国（48.90%）、欧洲（35%）及韩国（30%）。
• 企业通过品牌建设、渠道优化、供应链管理等策略提升市场占有率。

3. “整体化”、“定制化”、“大家居”战略

• 企业通过多元化产品线、全屋定制理念、大家居战略提升竞争力。
• 优化渠道结构，实现线上线下融合，提升坪效与同店增长。
• 供应链管理与信息化建设是提升效率与利润的关键。

4. 终端精细化营销

• 通过提升门店运营效率、加强经销商管理、优化产品结构等方式提升终端销售表现。
• 各品牌企业通过精细化营销策略提升客户粘性与市场占有率。

造纸行业发展趋势

1. 产能高峰已过，行业进入供需新平衡

• 造纸行业产能高峰已过，过剩产能逐步消化，供需关系趋向新平衡。
• 铜版纸、白卡纸等主要纸种产能利用率稳步提升，行业利润空间扩大。

2. 短期库存周期与中长期供需改善

• 2016年造纸行业首次出现营收增长与库存增长的剪刀差，表明行业进入被动去库存阶段。
• 2017年预计纸价涨幅高于浆价，造纸利润空间进一步扩大。

3. 龙头企业受益于行业集中度提升

• 龙头企业具备较强的议价能力，受益于行业供需改善及库存周期。
• 中小企业受环保压力及成本控制影响，逐步退出市场，集中度提升趋势明显。

重点公司推荐

主要观点

• 家居行业正从整体扩张转向结构分化，优质龙头有望走出地产周期，实现独立增长。
• 定制家居与品牌化是推动行业集中度提升的核心动力。
• 企业通过“整体化”、“定制化”、“大家居”战略、多元渠道发展、供应链优化及终端精细化营销，提升市场竞争力。
• 造纸行业短期库存周期与中长期供需改善共同推动纸价上涨，龙头受益明显。

关键信息

• 家居行业数据：2016年建材家居市场规模达44871.2亿元，家具制造业收入达8502.3亿元，木制家具占家具制造业约62.51%。
• 定制家居增长：定制衣柜市场容量达670.2亿元，定制橱柜市场容量达1144.9亿元，其他定制家具市场容量约165.6亿元。
• 品牌集中度：中国家居品牌CR5为15.34%，远低于欧美日韩。
• 造纸行业趋势：产能高峰已过，全球木浆产能投放预期增加，浆价上涨压力较大。
• 纸价走势：2016年四季度至2017年一季度，纸价涨幅高于浆价，利润空间扩大。
• 龙头受益：太阳纸业、玖龙纸业、晨鸣纸业等龙头受益于行业集中度提升与供需优化。

结论

2017年家居行业呈现消费升级与品牌集中趋势，定制家居与大家居战略是关键增长点。重点推荐索菲亚、尚品宅配、欧派家居、顾家家居、好莱客、喜临门、太阳纸业等企业。造纸行业在供需优化与库存周期推动下，短期纸价上涨，中长期行业集中度提升，龙头企业将受益于价格弹性与成本控制能力。