20250730-国盛证券-海信家电-000921.SZ-各品类增长稳健_毛利率仍在提升_3页_665kb

海信家电（000921.SZ）2025年半年度报告关键分析

一、业绩表现

公司2025年上半年实现营业总收入493.4亿元，同比增长1.44%，归母净利润20.77亿元，同比增长3.01%。尽管Q2单季收入同比下滑2.60%，净利润下滑8.25%，但整体来看，上半年各业务板块增长稳健，暖通空调、冰洗及其他主营收入分别同比增长4.07%、4.76%和8.89%。

二、毛利率与费用率

Q2毛利率同比提升0.6个百分点至21.55%，主要系销售/管理/研发/财务费率变化推动，其中财务费用变动主要由汇兑损益导致。净利率同比小幅下降0.41个百分点至5.53%。

三、现金流

经营性现金流净额大幅增长170.43%，达52.57亿元，其中销售商品收到的现金同比增长17.65%，显示盈利质量提升。

四、战略与转型

公司坚持全球化战略，打造海外五大区域市场，并加速数字化转型。通过精益运营体系，优化自动化和工艺流程，提升制造效率，持续降低成本。

五、盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为37.5亿、41.86亿和46.02亿元，同比增长保持稳定。维持“增持”评级。

六、风险提示

面临原材料价格波动、汇率及海运费用波动等风险。

关键财务指标（2025年预期）：

• 营收增长率：8.0%-7.6%
• 归母净利润增长率：12.0%-9.9%
• 净利率：约3.7%-4.0%
• 估值：P/E从10.0倍降至8.2倍。

结语

海信家电在保持稳健增长的同时，通过外销扩张和毛利率提升驱动盈利增长，叠加数字化与精益运营，有望实现长期发展。维持“增持”评级。