20260317-开源证券-锅圈-02517.HK-港股公司信息更新报告_2025年增长亮眼_多业态升级向全场景社区央厨转型_2026年有望加速_3页_555kb

锅圈（02517.HK）总结

核心内容

锅圈是一家港股上市公司，专注于社区餐饮供应链服务，2025年业绩表现亮眼，2026年战略指引积极，展现出强劲的增长潜力。公司正加速向全场景社区央厨转型，通过多业态升级、供应链优化和数字化手段，持续提升盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年公司实现收入78.1亿元，同比增长20.71%；净利润4.54亿元，同比增长88.2%，净利率提升2.1个百分点。
• 多渠道收入增长：向加盟商销售餐食及相关产品收入同比增长14.2%，其他渠道收入增长63.4%，服务运营业务收入增长10.5%。
• 盈利能力提升：2025年H2收入增长20.1%，净利润增长69.3%，显示秋冬火锅旺季的盈利弹性。
• 门店扩张持续：截至2025年，门店总数达11,566家，净增1416家，其中乡镇市场净增1004家，占新增门店的70.9%，成为新的增长引擎。
• 单店效能提升：2025年单店收入平均达57.3万元，同比增长7.6%；存货周转天数下降12.5%，表明门店运营更加高效。
• 会员与线上运营突破：会员数量达6490万人，同比增长57.14%；预存金额达12.0亿元，同比增长21.2%；抖音渠道GMV达14.9亿元，同比增长75.3%。
• 战略升级：2026年公司计划新增门店2934家，门店总数将突破14,500家，关店率低于4%。同时，推进老店改造与社区门店无人化运营。
• 供应链与产品创新：公司现有7家工厂，多个子品牌外销表现突出；海南产业园开工，首个自有饮品厂将于9月投产，聚焦椰子水，推动全球化供应链布局。
• 盈利预测上调：基于公司战略升级与业绩表现，2026-2028年归母净利润预测分别为6.05/8.09/10.13亿元，对应EPS为0.23/0.30/0.38元，PE分别为17.5/13.1/10.5倍。

关键信息

财务数据概览

战略亮点

• 门店调改：大店SKU从300提升至600，标杆店营收显著增长；推进3000家社区门店24小时无人化改造。
• 新店探索：锅圈小炒完成700道菜品研发，计划年中社区中试落地，下半年在河南批量铺开；露营门店规划1000家，持续叠加业态与IP。
• 供应链升级：海南产业园开工，首个自有饮品厂9月投产，聚焦椰子水，推动全球化供应链建设。

风险提示

• 门店拓展不及预期
• 竞争加剧
• 宏观经济波动

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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