20260124-东吴证券-锅圈-02517.HK-门店业态拓宽_小炒店落地再增催化_3页_450kb

锅圈（02517.HK）总结

核心内容

锅圈是一家以火锅食材为主营业务的公司，近期通过门店业态拓宽和新业务模式的探索，展现出较强的市场拓展能力和增长潜力。公司通过产品迭代、会员管理优化及门店调改，实现了单店营收的持续增长。2026年元旦的销售表现进一步验证了这一趋势，并为公司未来的发展提供了积极信号。

主要观点

• 业绩增长：2025年下半年公司同店营收在高基数下仍保持良好增长，2026年元旦延续增长动能，显示公司运营能力持续增强。
• 门店业态拓宽：公司正推进大店调改，通过扩品类、扩场景、扩客单价和扩客流，实现“面积扩一倍，业绩增三倍”的目标。目前在华南地区已开始布局，体现了公司对市场潜力的深度挖掘。
• 新业态拓展：推出“锅圈小炒”小炒店，标志着公司进入新消费场景。该模式结合标准化供应链与智能炒菜机器人，实现快速出餐和产品定价优势，有望承接外卖需求，成为第二增长曲线的重要组成部分。
• 盈利预测上调：考虑到大店调改的积极影响，公司2026年开店数量和单店营收预期提升，因此上修盈利预测。预计2025-2027年归母净利润分别为4.5/6.0/7.6亿元，同比增长分别为94%/34%/27%。对应PE分别为24/18/14X，维持“买入”评级。
• 财务状况稳健：公司资产规模持续增长，流动资产和非流动资产均呈上升趋势，同时资产负债率维持在较低水平，财务结构健康。现金及现金等价物显著增加，显示公司具备较强的现金流管理能力。
• 经营效率提升：毛利率和销售净利率均呈上升趋势，显示公司盈利能力增强。ROIC和ROE稳步提升，反映公司资本回报率不断提高。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	EPS（元/股）	P/E（倍）
2023A	6,100	-15.07	239.64	4.23	0.09	45.16
2024A	6,470	6.07	230.56	-3.79	0.08	46.94
2025E	7,570	17.01	446.95	93.86	0.16	24.21
2026E	9,169	21.12	596.66	33.50	0.22	18.14
2027E	10,916	19.06	755.98	26.70	0.28	14.32

市场数据

指标	值（港元）
收盘价	4.41
一年最低/最高价	1.65/4.44
市净率	3.58
港股流通市值（百万港元）	10,865.50

财务比率

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
每股收益（元）	0.08	0.16	0.22	0.28
每股净资产（元）	1.14	1.24	1.45	1.73
ROIC（%）	7.20	13.46	15.92	17.09
ROE（%）	7.33	13.17	14.96	15.94
毛利率（%）	21.90	22.00	22.30	22.50
销售净利率（%）	3.56	5.90	6.51	6.93
资产负债率（%）	31.29	32.80	33.06	32.78
P/E（倍）	46.94	24.21	18.14	14.32
P/B（倍）	3.44	3.19	2.71	2.28
EV/EBITDA（倍）	8.54	13.59	9.36	7.31

风险提示

• 食品安全问题
• 行业竞争加剧
• 消费力改善不及预期

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 投资评级标准：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上

总结

锅圈通过门店调改和新业务模式的拓展，持续提升单店营收和市场竞争力。其“锅圈小炒”新业态的落地，为公司开辟了新的增长空间。财务数据稳健，盈利预测上修，估值持续下降，体现出市场对公司未来发展的信心。整体来看，公司具备较强的运营能力和增长潜力，值得投资者关注。