20250722-浙商证券-锅圈-02517.HK-锅圈食品深度报告_社区央厨驱动下沉万店_领航千亿在家餐食赛道_29页_1mb

锅圈(02517)公司深度报告分析总结

锅圈是中国领先的一站式在家吃饭餐食品牌，截至2024年拥有10,150家门店，覆盖全国三至五线城市比例超过51%，门店数量居国内在家餐食品牌首位。公司营收从2020年的29.6亿元增长至2024年的64.7亿元，年复合增长率约21.5%，2022年起实现扭亏为盈，2024年净利润为2.41亿元，毛利率约为21.9%。

锅圈的核心竞争优势体现在三个维度：供给侧整合、渠道协同与加盟体系复制。供给端，公司通过六大自有工厂（如和一工厂、丸来丸去工厂等）实现“单品单厂”策略，强化成本控制，完善产品组合；销售端，采用“一店一铺一库”模式，实现线上线下的深度融合，推出“一人食”、“户外露营套餐”等多元化产品，强化用户粘性；加盟体系上，公司推行“零加盟费”模式，聚焦加盟店的赋能与运营，带动门店的快速扩张。

行业方面，在家吃饭餐食产品市场规模高速增长，预计2027年突破9400亿元，年复合增长率约20.7%，显著高于整体餐饮行业。随着下沉市场的崛起及“标准化餐食+组合化产品”的消费趋势，供应链整合和渠道下沉成为行业竞争的关键变量。

未来三年，锅圈预计持续稳健扩张，2025年门店数目标突破11,000家，预计实现营收74.8亿元，归母净利润2.76亿元，对应PE为37倍。公司依托下沉市场的全面渗透和标准化产品布局，有望在万亿级餐饮场景市场中占据更大份额，估值溢价空间显著，维持“增持”评级。

主要风险包括食品安全、加盟管理、宏观经济波动及供应链成本控制等方面，需密切监控以保障长期发展可持续性。