20260201-国信证券-锅圈-02517.HK-利润率优化明显_门店扩张驱动高增长_6页_211kb

报告摘要

锅圈 (02517.HK) 总结

核心内容

锅圈（02517.HK）是一家快速发展的餐饮连锁企业，专注于火锅食材供应与门店经营。公司通过持续的门店扩张和优化运营效率，实现了显著的收入与利润增长。2025年全年盈利预告显示，公司预计实现收入约77.50-78.50亿元，同比增长19.8%-21.3%；净利润约4.43-4.63亿元，同比增长83.7%-92.0%。公司当前股价对应PE分别为23.2倍、18.7倍和15.9倍，维持“优于大市”投资评级。

主要观点

营收稳健增长
公司通过持续开拓乡镇市场，并逐步下沉至其他地区，截至2025年底门店数量达到11566家，较2024年底净增1416家。门店扩张与店均收入提升共同驱动公司营收实现约20%的增速。
净利润显著提升
2025年净利润同比增长显著，净利率达到5.6%-6.0%，相比2024年有明显提升。这主要得益于规模效应释放和运营效率的持续优化。
社区央厨战略持续推进
公司坚定执行社区央厨战略，通过多渠道、多场景及线上线下融合的模式，提升单店收入与整体盈利能力。2026年公司战略重点为大店调改与新店拓展，进一步优化品类结构。
盈利预测上调
考虑到门店扩张顺利及老店调改逐步落实，公司上调了此前盈利预测。预计2025-2027年公司营业收入分别为77.9亿元、91.3亿元、104.9亿元，同比增速分别为20.3%、17.3%、14.9%；归母净利润分别为4.5亿元、5.6亿元、6.6亿元，同比增速分别为95.3%、24.5%、17.7%。
EPS与估值
公司预计2025-2027年实现EPS分别为0.16元、0.20元、0.24元，当前股价对应的PE分别为23.2倍、18.7倍、15.9倍，估值逐步下降，但仍处于“优于大市”评级范围内。

关键信息

盈利预测调整表（单位：亿元）

项目	原预测（调整前）	现在预测	调整幅度
营业收入	73.3 / 84.4 / 95.9	77.9 / 91.3 / 104.9	+4.5% / +6.9% / +9.0%
归母净利润	4.1 / 4.9 / 5.6	4.5 / 5.6 / 6.6	+0.9% / +13.9% / +17.9%
EPS	0.15 / 0.18 / 0.20	0.16 / 0.20 / 0.24	+0.01 / +0.02 / +0.04

可比公司估值表（2026年1月30日）

代码	公司简称	PE-TTM	股价（元）	EPS（2025E）	EPS（2026E）	PE（2025E）	PE（2026E）	总市值（亿元）	投资评级
2517.HK	锅圈	32.55	4.26	0.16	0.20	23.2	18.7	104	优于大市
603345.SH	安井食品	21.46	89.31	4.25	4.74	21.0	18.9	298	优于大市
2097.HK	蜜雪集团	26.24	397.60	15.34	17.86	23.2	19.9	1,347	优于大市
605338.SH	巴比食品	26.46	31.30	1.18	1.32	26.6	23.7	75	优于大市