> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锅圈 (02517.HK) 业务与投资分析总结 ## 核心内容 锅圈公司发布2026年第一季度业务情况自愿公告，显示其业务表现良好，盈利能力和门店扩张均取得显著进展。公司当前投资评级为“优于大市”，并维持该评级，预计未来三年业绩将持续增长。 ## 主要观点 1. **门店扩张持续加速** - 2026Q1公司净开门店192家，截至一季度末总门店数达11758家。 - 乡镇市场成为扩张主力，单季度净增113家，占整体新增门店的约60%。 - 乡镇门店数量突破3123家，占总门店数的约27%，显示公司在下沉市场具有较强竞争力。 2. **盈利能力显著改善** - 2026Q1核心经营利润同比增长45.3%-61.0%，核心经营利润率约8.7%，较2025全年有实质性提升。 - 规模效应与供应链优化是盈利提升的主要驱动力，进一步巩固公司竞争优势。 3. **全年增长路径清晰** - 公司通过场景延伸（如烧烤、锅圈小炒、锅圈露营）和夏季消费催化，有望实现“淡季不淡”。 - 门店效益提升与渠道下沉协同发力，全年业绩高增长的确定性增强。 4. **盈利预测上调** - 2026-2028年营业收入预测由99.1/121.9/140.1亿元调整为99.7/122.8/141.7亿元，同比增速分别为27.6%、23.3%、15.4%。 - 归母净利润预测由5.9/7.5/8.9亿元调整为6.2/7.7/9.0亿元，同比增速分别为42.9%、24.0%、17.3%。 - EPS预测为0.23/0.28/0.33元，当前股价对应PE分别为16.8/13.5/11.5倍。 ## 关键信息 ### 2026Q1业绩亮点 - 营收预计22.0-23.0亿元，同比增长31.3%-37.2%。 - 核心经营利润预计1.85-2.05亿元，同比增长45.3%-61.0%。 - 存量门店同店增长，得益于“大店调改”战略的持续推进。 ### 财务预测与估值 | 项目 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 99.7 | 122.8 | 141.7 | | 归母净利润（亿元） | 6.2 | 7.7 | 9.0 | | EPS（元） | 0.23 | 0.28 | 0.33 | | PE（倍） | 16.8 | 13.5 | 11.5 | | P/B（倍） | 3.3 | 3.2 | 2.9 | | EV/EBITDA（倍） | 16 | 14 | 12 | ### 可比公司估值对比（2026年4月15日） | 公司简称 | PE-TTM | 股价（元） | EPS 26E（元） | EPS 27E（元） | 总市值（亿元） | 投资评级 | |----------|--------|-----------|--------------|--------------|----------------|----------| | 锅圈 | 24.71 | 4.31 | 0.23 | 0.28 | 104 | 优于大市 | | 安井食品 | 23.25 | 94.80 | 5.07 | 5.66 | 316 | 优于大市 | | 蜜雪集团 | 16.76 | 287.80 | 16.98 | 19.38 | 956 | 优于大市 | | 巴比食品 | 22.77 | 25.95 | 1.33 | 1.55 | 62 | 优于大市 | ### 风险提示 - 新进入者竞争加剧 - 新店开拓数量低于预期 - 单店效益提升不及预期 - 食品安全问题 ## 结论 锅圈通过门店扩张和场景延伸，实现业务和盈利的双重增长，显示出在下沉市场强大的渗透能力和增长潜力。公司盈利预测上调，PE逐步下降，反映市场对其未来业绩的乐观预期。尽管存在一定的市场风险，但公司当前基本面良好，维持“优于大市”投资评级。