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锅圈 (02517.HK) 业务与投资分析总结

核心内容

锅圈公司发布2026年第一季度业务情况自愿公告，显示其业务表现良好，盈利能力和门店扩张均取得显著进展。公司当前投资评级为“优于大市”，并维持该评级，预计未来三年业绩将持续增长。

主要观点

1. 门店扩张持续加速

   • 2026Q1公司净开门店192家，截至一季度末总门店数达11758家。
   • 乡镇市场成为扩张主力，单季度净增113家，占整体新增门店的约60%。
   • 乡镇门店数量突破3123家，占总门店数的约27%，显示公司在下沉市场具有较强竞争力。

2. 盈利能力显著改善

   • 2026Q1核心经营利润同比增长45.3%-61.0%，核心经营利润率约8.7%，较2025全年有实质性提升。
   • 规模效应与供应链优化是盈利提升的主要驱动力，进一步巩固公司竞争优势。

3. 全年增长路径清晰

   • 公司通过场景延伸（如烧烤、锅圈小炒、锅圈露营）和夏季消费催化，有望实现“淡季不淡”。
   • 门店效益提升与渠道下沉协同发力，全年业绩高增长的确定性增强。

4. 盈利预测上调

   • 2026-2028年营业收入预测由99.1/121.9/140.1亿元调整为99.7/122.8/141.7亿元，同比增速分别为27.6%、23.3%、15.4%。
   • 归母净利润预测由5.9/7.5/8.9亿元调整为6.2/7.7/9.0亿元，同比增速分别为42.9%、24.0%、17.3%。
   • EPS预测为0.23/0.28/0.33元，当前股价对应PE分别为16.8/13.5/11.5倍。

关键信息

2026Q1业绩亮点

• 营收预计22.0-23.0亿元，同比增长31.3%-37.2%。
• 核心经营利润预计1.85-2.05亿元，同比增长45.3%-61.0%。
• 存量门店同店增长，得益于“大店调改”战略的持续推进。

财务预测与估值

项目	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	99.7	122.8	141.7
归母净利润（亿元）	6.2	7.7	9.0
EPS（元）	0.23	0.28	0.33
PE（倍）	16.8	13.5	11.5
P/B（倍）	3.3	3.2	2.9
EV/EBITDA（倍）	16	14	12

可比公司估值对比（2026年4月15日）

公司简称	PE-TTM	股价（元）	EPS 26E（元）	EPS 27E（元）	总市值（亿元）	投资评级
锅圈	24.71	4.31	0.23	0.28	104	优于大市
安井食品	23.25	94.80	5.07	5.66	316	优于大市
蜜雪集团	16.76	287.80	16.98	19.38	956	优于大市
巴比食品	22.77	25.95	1.33	1.55	62	优于大市

风险提示

• 新进入者竞争加剧
• 新店开拓数量低于预期
• 单店效益提升不及预期
• 食品安全问题

结论

锅圈通过门店扩张和场景延伸，实现业务和盈利的双重增长，显示出在下沉市场强大的渗透能力和增长潜力。公司盈利预测上调，PE逐步下降，反映市场对其未来业绩的乐观预期。尽管存在一定的市场风险，但公司当前基本面良好，维持“优于大市”投资评级。