汽车行业重大事项点评：4月销量超预期，跑步进入二季度-20200512-华创证券-15页_1mb

汽车行业重大事项点评总结

核心内容

4月汽车行业数据显示，狭义乘用车产销数据超预期，批发销量同比-4%、环比+50%，零售销量同比-6%、环比+37%。上险数据同比-7%，明显好于预期，显示出市场需求的强劲复苏。

主要观点

• 需求释放：2-3月积压需求逐步释放，预计5-6月还会继续释放，推动销量增长。
• 恢复速度：需求中枢及恢复速度优于市场预期，其他消费行业数据和社融数据表现良好。
• 政策支持：车企、经销商和地方政府共同努力，通过促销资源和新车上市拉动销量；地方政府补贴政策显著提升市场活跃度。
• 库存水平：4月渠道库存增加约9万辆，但库存绝对值仍处于低位，供需紧平衡状态，预计不会引发大规模价格战。
• 价格变化：行业折扣率和折扣额略有上升，但整体价格稳定，市场未出现明显杀价现象。
• 财务表现：规模以上汽车制造业营收和利润总额增速有所回升，显示行业基本面逐步改善。
• 投资建议：汽车板块作为低估值板块，2Q20基本面预计强于预期，推荐关注自主车企及零部件板块，同时关注特斯拉产业链的弹性机会。
• 风险提示：经济不及预期、行业竞争超预期、海外疫情及贸易摩擦高于预期可能影响行业发展。

关键信息

销量数据

• 产量：152.2万辆，同比-6%，环比+56%。
• 批发销量：150.0万辆，同比-4%，环比+50%。
• 零售销量：142.9万辆，同比-6%，环比+37%。

销量预期

• 批发增速：预计2Q20批发销量同比+6%。
• 上险增速：预计2Q20上险销量同比-12%。

库存情况

• 渠道库存：4月增加约9万辆，但整体库存仍处于历史低位。
• 经销商库存：库存预警指数回落，库存系数回升，显示库存管理趋于合理。

新能源市场

• 新能源销量：4月批发销量6.4万辆，同比-30%，环比+15%。
• 特斯拉交付：4月交付量3,635辆，环比-64%，主要受长续航版推出和补贴新政影响，预计5-6月交付量将回升。

投资建议

• 乘用车板块：推荐长安汽车、吉利汽车、长城汽车A/H，以及低估值龙头上汽集团。
• 零部件板块：推荐华域汽车、豪能股份。
• 弹性机会：建议关注特斯拉产业链，推荐拓普集团，建议关注银轮股份。

风险提示

• 经济风险：经济不及预期可能影响汽车消费。
• 竞争风险：行业竞争可能超预期。
• 海外风险：海外疫情及贸易摩擦可能影响出口及供应链。

行业数据概览

• 股票家数：177只，占比4.61%。
• 总市值：18,804.89亿元，占比2.84%。
• 流通市值：13,991.02亿元，占比2.87%。

市场竞争分析

• 市场份额变化：前1-5名车企市场份额提升，前20车企累计份额达90%，同比提升3.4PP。
• 尾部车企掉队：尾部车企表现不佳，市场份额下降，为前列公司留出更多发展空间。

板块估值分析

• 乘用车PB：处于历史底部，显示估值偏低。
• 零部件PB：处于历史中枢偏低位置，具备一定投资价值。
• 乘用车PE：位于历史中枢，显示盈利稳定。
• 零部件PE：处于历史中枢偏低，具备成长潜力。

图表目录

• 图表1：狭义乘用车月度批发销量同比增速
• 图表2：乘用车交强险月度注册量同比增速
• 图表3：狭义乘用车季度批发销量与同比增速
• 图表4：乘用车交强险季度注册量与同比增速
• 图表5：狭义乘用车季度产量与同比增速
• 图表6：狭义乘用车季度产量与同比增速
• 图表7：不同情形下2020年各季度乘用车上险增速预期
• 图表8：不同情形下2020年各季度乘用车批发增速预期
• 图表9：4月渠道加库情况
• 图表10：4月经销商库存预警指数
• 图表11：4月经销商库存系数
• 图表12：3月行业加权综合折扣
• 图表13：3月成交均价变化
• 图表14：4月行业折扣率
• 图表15：4月行业折扣额
• 图表16：规模以上汽车制造业月度营收增速
• 图表17：规模以上汽车制造业月度利润总额增速
• 图表18：规模以上汽车制造业季度营收增速
• 图表19：规模以上汽车制造业季度利润总额增速
• 图表20：春节后各地补贴政策情况
• 图表21：批发销量前十车企月度份额变化（前1-5名）
• 图表22：批发销量前十车企月度份额变化（前6-10名）
• 图表23：主要车企近期渠道库存变动
• 图表24：乘用车PB历史走势
• 图表25：零部件PB历史走势
• 图表26：乘用车PE历史走势
• 图表27：零部件PE历史走势
• 图表28：申万乘用车相对沪深300走势
• 图表29：申万零部件相对创业板指走势

分析师信息

• 分析师：张程航，华创证券研究所
• 联系方式：电话：021-20572543，邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com，执业编号：S0360519070003

投资评级说明

• 公司评级：强推（+20%）、推荐（+10%-20%）、中性（-10%-10%）、回避（-10%-20%）。
• 行业评级：推荐（+5%）、中性（-5%-5%）、回避（-5%）。

分析师声明

• 分析师对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断。

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