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姚记科技：基本面稳健，布局球星卡新赛道

核心内容

姚记科技是一家以扑克牌为主营业务，并积极布局游戏和互联网营销领域的公司。尽管2021年短期业绩承压，但公司长期基本面稳健，且在球星卡等新赛道展现出强劲的增长潜力。分析师认为，公司通过多次成功投资实现业务转型，当前布局球星卡业务有望成为新的增长点。

主要观点

1. 短期业绩承压：

   • 2021年公司预计归母净利润5.40-6.04亿元，同比下降51%-45%；扣非归母净利润4.95-5.49亿元，同比下降13%-3%。
   • 主要原因包括原材料价格上涨、游戏研发投入增加、以及股权核算方法变更带来的非经常性损益影响。

2. 长期基本面稳健：

   • 公司在扑克牌业务上保持国内领先地位，游戏业务流水强劲，创新营销业务增长迅速，成为公司第一大收入来源。
   • 公司通过多次投资实现了业务转型，如收购成蹊科技和大鱼竞技，推动游戏业务发展；投资上海芦鸣、侵尘文化和构美，深化创新营销布局。

3. 球星卡业务前景广阔：

   • 球星卡市场由需求驱动，国内仍处于早期发展阶段，具备较大增长空间。
   • 美国球星卡市场已形成成熟生态，2027年全球市场预计可达千亿美金。
   • 公司投资上海超旺，布局球星卡发行与交易环节，具备打造生态闭环的潜力。

4. 盈利预测与估值调整：

   • 2021-2023年收入由49.96/59.70/69.32亿元下调至40.56/52.92/63.94亿元，EPS由2.08/2.46/2.81元下调至1.39/1.73/2.08元，对应PE分别为16/13/11倍。
   • 公司2022年目标价为37.31元，维持“买入”评级。

关键信息

2021年财务预测

• 营业收入：40.56亿元，同比增长58.32%
• 归母净利润：5.63亿元，同比下降48.5%
• 每股收益：1.39元
• 市净率（P/B）：3.95倍
• 流通A股市值：9267.12百万元

球星卡市场分析

• 国内市场空间：预计一二级市场总空间为36-47亿元，远高于2020年3-4亿元的转售市场规模。
• 全球市场趋势：2020-2027年CAGR达23.01%，2027年市场规模预计达988亿美元。
• 国内增长驱动：体育消费市场增长空间大，政策支持有望推动行业快速发展。

公司布局

• DAKA文化：国内头部体育文化收藏卡发行商，已签约多个体育IP。
• 卡淘平台：国内头部球星卡交易平台，2021年GMV突破6亿元，增长显著。
• 区块链技术：公司计划结合区块链技术，提升球星卡流通效率与透明度，推动数字资产布局。

风险提示

• 政策监管风险：棋牌类游戏监管趋严，球星卡作为投资品可能面临监管挑战。
• 商誉减值风险：截至2021年9月30日，公司商誉约12.47亿元，存在减值风险。
• 新业务发展不及预期：国内球星卡行业尚处于早期，业务整合经验有限，新业务增长可能不及预期。

投资建议

分析师认为，随着原材料成本调整、新游回本以及创新营销业务持续增长，公司业绩有望稳步回升。基于分部估值法，公司2022年合理市值为149亿元，对应目标价37.31元，维持“买入”评级。

市场数据

• 收盘价：22.90元
• 一年最低/最高价：22.51/32.81元
• 流通A股市值：9267.12百万元
• 市净率：3.95倍

财务指标预测

行业与市场对比

球星卡与相似市场对比

球星卡市场与体育消费市场关系

• 国内体育消费：人均消费金额增长超过30%，体育消费规模在体育产业中占比仍有提升空间。
• 体育赛事市场规模：2018年为300亿元，2020年为760亿美元，球星卡市场规模占比约2%-2.6%。
• 球星卡玩家数量：国内仅约5-6万人，美国超千万人，增长潜力巨大。

业务模式与生态闭环

公司通过DAKA文化和卡淘平台，构建球星卡发行与交易的完整生态闭环。DAKA文化负责IP发行，卡淘平台负责交易，二者结合可实现从IP获取到用户增长的完整链条。公司还将结合区块链技术，提升球星卡的流通效率和透明度，推动其向数字资产领域拓展。

未来增长点

1. 体育消费增长：国内体育消费市场仍处于上升阶段，政策支持将推动球星卡市场发展。
2. 球星卡市场扩张：国内球星卡市场尚处于早期，有较大增长空间，尤其在用户基数和市场渗透率方面。
3. 区块链赋能：球星卡与区块链结合，提升交易效率和收藏价值，推动行业进入新阶段。

总结

姚记科技虽面临短期业绩压力，但长期基本面稳健，业务持续升级。公司通过投资布局球星卡市场，有望实现新的增长点。分析师看好其在球星卡赛道的发展潜力，维持“买入”评级。