> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 姚记科技（002605.SZ）公司动态研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告围绕姚记科技（002605.SZ）的核心业务与未来发展进行分析，重点指出公司在 AI 技术驱动、全球化布局、精细化运营和人才梯队升级方面的战略方向，同时对当前市场表现、盈利预测及潜在风险进行了全面评估。 --- ## 主要观点 ### 1. **主营业务发展** - **扑克牌业务**：公司扑克牌基地已进入试生产阶段，智能化升级将强化成本与效率优势，有望进一步巩固行业领先地位。 - **游戏与营销板块**：尽管 2025 年游戏业务收入同比下滑 14.78%，但毛利率保持稳健（91.4%）。营销板块收入同比下滑 23.01%，但毛利率提升 2.75pct，显示 AI 智能投放和达人全链路营销模式的转化效率提升。 ### 2. **球星卡业务前景** - 公司自 2022 年投资 CardHobby，布局体育文化收藏卡业务，旗下 DAKA 文化是国内首家专业化体育文化收藏卡发行商，卡淘是专业二手收藏卡交易平台。 - 2026 年 5 月，FIFA 与 Topps 达成合作，预计带动球星卡业务增长，伴随世界杯赛事外溢，球星卡有望成为新的体育语言，成为公司未来增长的重要看点。 ### 3. **AI 技术赋能** - AI 技术在游戏开发、数字营销、扑克牌生产等方面已逐步落地，提升开发效率、用户留存和运营效率，是公司未来持续增长的关键引擎。 ### 4. **盈利预测** - 2026-2028 年公司预计实现营收 28.40 亿元、31.43 亿元、35.56 亿元，归母净利润分别为 5.12 亿元、5.70 亿元、6.51 亿元。 - EPS 预计分别为 1.23 元、1.37 元、1.56 元，对应 PE 倍数分别为 16.3 倍、14.7 倍、12.8 倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期持续提升。 ### 5. **投资策略** - 维持“买入”投资评级，公司围绕 AI 技术驱动、全球化布局、精细化运营和人才梯队升级四大主线，推动三大业务协同发展。 --- ## 关键信息 ### 业务结构 | 业务板块 | 2025 年收入（亿元） | 收入占比 | 2025 年毛利率 | |----------|---------------------|----------|----------------| | 扑克牌业务 | 9.23 | 34.32% | 43.5% | | 游戏业务 | 8.65 | 32.18% | 91.4% | | 数字营销 | 8.79 | 32.7% | 10.51% | ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营收 | 26.89 | 28.40 | 31.43 | 35.56 | | 归母净利润 | 4.67 | 5.12 | 5.70 | 6.51 | | EPS | 1.12 | 1.23 | 1.37 | 1.56 | | PE | 17.9 | 16.3 | 14.7 | 12.8 | ### 财务指标趋势 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营收增长率 | -17.8% | 5.6% | 10.7% | 13.1% | | 归母净利润增长率 | -13.3% | 9.7% | 11.3% | 14.2% | | 毛利率 | 43.5% | 47.7% | 46.2% | 44.2% | | 净利率 | 18.2% | 18.9% | 19.0% | 19.1% | | ROE | 12.1% | 12.4% | 12.9% | 13.6% | | 资产负债率 | 29.0% | 28.5% | 27.8% | 27.3% | --- ## 风险提示 - **政策监管风险**：AI 技术及游戏业务可能面临政策调整风险。 - **市场竞争风险**：游戏行业竞争激烈，可能影响市场份额。 - **渠道依赖风险**：依赖第三方分发渠道，存在运营风险。 - **原材料波动风险**：扑克牌生产受原材料价格波动影响。 - **流量集中风险**：数字营销依赖抖音、快手等平台，存在流量集中风险。 - **球星卡业务风险**：球星卡市场发展不及预期可能影响公司战略布局。 - **AI 新业务推进风险**：AI 技术应用进展可能不及预期。 - **宏观经济波动风险**：整体经济环境变化可能影响公司业绩。 --- ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **核心逻辑**：公司 AI 技术驱动、全球化布局、精细化运营和人才梯队升级战略清晰，三大业务板块协同发展，盈利预期稳步提升，估值逐步下降，未来增长潜力较大。 --- ## 附注 - **分析师信息**： - 朱珠：会计学士、商科硕士，第八届金牌分析师，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所。 - 何春玉：金融学士、理学硕士，2023 年 8 月加盟华鑫证券研究所。 - **资料来源**：Wind、华鑫证券研究。