深度报告-20221221-财通证券-杰华特-688141.SH-电源管理王者_前瞻布局优质赛道_35页_3mb

报告摘要

杰华特：电源管理领域龙头，布局模拟芯片优质赛道

核心内容概述

杰华特是一家专注于模拟芯片设计的企业，成立于2013年，采用虚拟IDM模式，构建了强大的工艺技术壁垒。公司产品涵盖电源管理和信号链两大类，其中电源管理芯片包括DC/DC、AC/DC、线性电源、电池管理芯片等，信号链产品包括检测、接口、转换器等。公司产品已进入海康威视、小米通讯、仁宝电脑等头部客户供应链体系，2021年实现营业收入10.42亿元，同比大幅增长156.17%，归母净利润1.42亿元，同比增加152.58%。公司毛利率从2018年的15.58%提升至2021年的42.18%，展现出强劲的盈利能力。

主要观点

产品结构丰富：公司产品涵盖电源管理与信号链，已形成覆盖多个应用领域的芯片产品线，包括AC-DC、DC-DC、LDO、电池管理芯片、AFE、电压采样芯片等。
技术壁垒突出：通过自研BCD工艺平台，公司已实现0.18μm中低压、高压及超高压BCD工艺的布局，具备较强的工艺技术能力。
客户资源优质：公司已打入海康威视、小米通讯、仁宝电脑、新华三等头部企业供应链，为公司市场份额的持续增长奠定了基础。
研发投入高：公司研发投入持续增长，2019-2021年研发费用率分别为23.83%、23.83%和19.07%，研发人员占比达58.89%，且多数为高学历人才。
市场空间广阔：模拟芯片市场整体规模大，国产替代空间广阔，尤其在DC/DC、PMIC、DrMOS、BMIC等细分领域，公司具备较强竞争优势。
盈利预测乐观：预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为1.81/3.32/5.31亿元，对应PE分别为76.40/49.42/34.50倍，具备较高估值潜力。

关键信息

财务指标（2021年）

销售毛利率：42.18%
销售净利率：13.58%
ROE：20.30%
资产负债率：20.03%
流动比率：3.78
速动比率：2.58
每股净资产：2.41元/股

盈利预测（单位：亿元）

年份	营业总收入	收入增长率	归母净利润	净利润增长率	EPS（元/股）
2020A	4.07	58.30%	-0.27	-237.74%	0.00
2021A	10.42	156.17%	1.42	152.58%	0.39
2022E	14.83	42.40%	1.81	27.60%	0.47
2023E	22.75	53.40%	3.32	83.07%	0.85
2024E	32.68	43.62%	5.31	59.97%	1.36