20221219-浙商证券-杰华特-688141.SH-新股报告_杰华特_电源IC全覆盖（泛消费→数据_能源）_21页_3mb

杰华特（688141）新股报告总结

核心内容概述

杰华特自2013年起专注于电源管理芯片领域，逐步拓展至信号链产品，致力于成为国内领先的平台型模拟芯片公司。公司采用虚拟IDM模式，通过工艺平台积累与产品创新，已覆盖AC-DC、DC-DC、线性电源及BMS等全系列电源管理产品，并在信号链芯片领域取得进展。随着国内模拟芯片市场的增长和国产替代趋势的加强，公司有望在计算、通信、汽车等高壁垒领域实现快速增长。

主要观点与关键信息

公司发展概况

• 杰华特成立于2013年，早期以消费电子领域的AC-DC芯片起家，后逐步拓展至通讯、计算、工业及汽车等高附加值领域。
• 公司已建立自有工艺平台，包括0.18微米中低压BCD、高压BCD及超高压BCD工艺，拥有22项发明专利和17项实用新型专利。
• 公司产品覆盖5伏至700伏全电压等级，是国内少数具备全电压等级覆盖能力的IC设计公司。

市场前景

• 2021年中国模拟芯片市场规模约2731亿元，本土自给率较低，市场空间广阔。
• 全球模拟芯片市场CR10达70%，主要由海外企业主导，国内厂商仍有机会。
• 2021年全球模拟芯片市场规模为728亿美元，增速达30.7%，中国模拟芯片市场增速为9.1%，均处于高位。

财务预测

• 预计公司2022年至2024年营收分别为14.2/21.8/31.8亿元，归母净利润分别为1.78/3.21/5.30亿元。
• 对应发行定价PE分别为96/53/32倍，公司盈利能力有望持续提升。

技术与产品布局

• 公司产品涵盖电源管理芯片与信号链芯片，主要产品包括AC-DC、DC-DC、线性电源、BMS等。
• 在DC-DC产品中，公司已推出DrMOS及多相控制器等高端产品，且已进入戴尔、惠普、小米等知名终端客户供应链。
• 公司在快充、智能电表、照明等细分市场积累了较高的品牌知名度和市场占有率。

风险提示

• 市场竞争加剧：公司需持续关注市场趋势，加快技术与产品迭代，以保持竞争优势。
• 贸易摩擦风险：公司主要原材料晶圆依赖境外供应商，若贸易政策变化，可能影响采购成本。
• 客户集中度高：公司前五大客户均为经销商，若某客户合作出现波动，可能影响公司业绩。

产品与应用布局

电源管理芯片

• AC-DC芯片：主要用于照明、快充等领域，2021年收入占比35.3%，毛利率为38.63%。
• DC-DC芯片：覆盖中低压、中高压、高压多个电压等级，2021年收入占比36.0%，毛利率为37.73%。
• 线性电源芯片：主要应用于通信、计算等领域，2021年收入占比25.6%，毛利率为52.62%。
• 电池管理芯片：主要用于新能源汽车及储能系统，2021年收入占比1.0%，预计未来增长迅速。

信号链芯片

• 公司已拓展至信号链领域，产品包括检测、接口、转换器等，预计未来增长空间较大。

财务摘要

• 发行价：38.26元
• 拟募集资金：1,650.95百万
• 拟发行股本：5,808.00万股
• 发行后股本：44,688.00万股

募投项目

• 高性能电源管理芯片研发及产业化项目：31,104.84万元
• 模拟芯片研发及产业化项目：43,970.59万元
• 汽车电子芯片研发及产业化项目：30,954.87万元
• 先进半导体工艺平台开发项目：21,064.43万元
• 补充流动资金：30,000.00万元

财务预测

可比公司估值

未来展望

公司正通过不断的技术创新与产品拓展，向高性能模拟芯片平台型企业迈进，预计在2022年至2024年期间，收入与利润将显著增长，尤其在DC-DC、线性电源及汽车电子等领域表现突出。