深度报告-20260614-东吴证券-杰华特-688141.SH-乘国产算力芯片之风_平台型模拟龙头展DrMOS宏图_24页_1mb

杰华特（688141）总结

核心内容

杰华特是一家专注于模拟集成电路设计与销售的平台型公司，采用虚拟 IDM 模式，结合自主 BCD 工艺平台与国内晶圆厂合作，构建了稳定的供应链体系。公司产品覆盖电源管理芯片和信号链芯片，应用广泛，涉及消费电子、汽车电子、工业控制、通信、计算存储等多个领域。

主要观点

• 虚拟 IDM 模式：公司不直接参与晶圆制造，但拥有自主工艺平台，能够与晶圆厂协同开发和优化制造工艺，从而实现产品性能与成本优势。
• 产品矩阵完善：公司产品线覆盖 AC-DC、DC-DC、线性电源、电池管理及信号链芯片，满足不同客户对高性能、高集成度、低功耗、高性价比的需求。
• 下游需求复苏与国产替代：受益于消费电子回暖、汽车电动化智能化加速、AI 服务器与 5G 基站建设推进，公司迎来多重增长机遇。同时，国产替代政策推动公司产品在关键领域实现突破。
• 技术与市场突破：公司推出国产首套 Intel 服务器 CPU 多相电源解决方案，以及多款车规级 DrMOS、LDO、预驱动芯片等，已在多个领域实现量产和客户导入。
• 盈利预测与估值：预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 44.51/75.77/121.66 亿元，归母净利润分别为 -4.9/6.2/21.4 亿元。当前 PS 估值为 12/7/4 倍，公司成长动能强劲，盈利能力有望逐步修复。

关键信息

盈利预测与估值

下游应用与市场增长

• 消费电子：受益于以旧换新政策，市场回暖，带动电源管理芯片需求。
• 汽车电子：新能源汽车渗透率提升，推动车规级 DrMOS、LDO、预驱动芯片等产品放量。
• 工业控制：库存调整结束，市场复苏，带动模拟芯片需求增长。
• AI 服务器：全球 AI 服务器市场规模快速扩张，公司产品具备竞争力，有望受益。
• 5G 基站：建设加速，对电源管理芯片的性能和集成度提出更高要求，推动市场需求。

公司业务与产品布局

• 电源管理芯片：包括 AC-DC、DC-DC、线性电源及电池管理芯片，已形成较完备的产品体系。
• 信号链芯片：涵盖检测、接口、转换器、时钟及线性芯片，技术布局逐步完善。
• 功率产品：包括 DC-DC 集成功率器件、DrMOS、栅极驱动、氮化镓合封器件等，形成完整产品矩阵。

研发与技术优势

• 公司高度重视研发投入，已形成多项核心技术，拥有自主知识产权，专利数量超过 1300 项。
• 前期研发投入已转化为产品料号储备，为未来业绩增长奠定基础。
• 研发费用率预计逐步下降，盈利能力有望显著改善。

供应链与客户资源

• 晶圆供应商包括中芯国际、华虹宏力、华润上华等国内知名企业。
• 封测供应商包括长电科技、通富微电等，公司建立了一整套供应链管理制度。
• 下游客户包括海康威视、中兴、小米通讯、新华三、荣耀等头部企业，客户资源优质。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 公司在高性能计算、汽车电子等领域的成长动能显著，有望实现业绩与估值双击。

风险提示

• 研发与技术迭代风险
• 宏观经济环境风险
• 存货跌价风险
• 地缘政治与贸易限制风险