深度报告-20221220-中航证券-杰华特-688141.SH-虚拟IDM赋能_模拟芯片平台多点开花_24页_6mb

杰华特（688141）研究报告总结

核心内容

杰华特是一家以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，专注于电源管理芯片和信号链芯片的研发与销售。公司致力于为各行业客户提供高效率、高性能、高可靠的一站式模拟集成电路产品解决方案，产品覆盖范围广泛，包括DC-DC转换芯片、热插拔和合路芯片、以太网供电芯片等。同时，公司正在积极拓展汽车电子芯片市场，以抓住新能源汽车和智能驾驶带来的市场机遇。

主要观点

• 聚焦电源管理芯片：公司以电源管理芯片为核心产品，覆盖通讯、计算存储、消费电子等多个领域，已成为中兴、新华三、荣耀、小米等国内主流企业的供应商之一。
• 产品结构扩张：公司产品逐步布局于中大功率充电器、物联网终端、光通信、手机终端、汽车电子等领域，客户结构不断优化，推动收入和利润的快速增长。
• 盈利持续增长：2019年至2022年三季度，公司营业收入从2.57亿元增长至10.4亿元，净利润从-270万元增长至1.09亿元，毛利率从13.72%提升至40.71%，显示公司盈利能力显著增强。
• 虚拟IDM模式：公司采用虚拟IDM模式，通过自研工艺技术实现芯片的高性能和低成本，增强了与国际龙头厂商的竞争力。该模式在国内外主流模拟芯片设计公司中较为常见。
• 汽车电动化推动增长：随着新能源汽车的发展，汽车电子芯片市场迅速增长，公司计划投资3.1亿元建设汽车电子芯片研发及产业化项目，以提升在该领域的竞争力。
• 研发与人才优势：公司高度重视研发投入，拥有15项核心技术与146项发明专利，研发人员占员工总数的55%以上，且具备较强的技术实力与创新能力。
• 行业竞争格局：模拟芯片市场格局分散，公司通过多产品并行研发和虚拟IDM模式，增强自身竞争力，同时面临国内中小厂商的激烈竞争。

关键信息

财务数据

募投项目

风险提示

1. 研发进度不及预期：若关键技术未能突破或产品未获市场认可，可能影响公司发展。
2. 关键技术人员流失：公司若无法吸引和留住高水平人才，可能影响研发能力。
3. 存货规模较大及跌价风险：若市场需求下降或产品迭代，可能导致存货积压，影响盈利能力。
4. 国际贸易摩擦加剧：若国际环境恶化，可能影响公司供应链及对外销售。

投资建议

公司采用虚拟IDM模式，具备较强的自研工艺能力，产品线覆盖广泛，且在多个行业领域有稳定的客户合作。预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为1.58亿元、2.67亿元、4.46亿元，公司成长性良好。首次覆盖，建议关注上市后的表现。

产品结构

公司主要产品分为电源管理芯片和信号链芯片，其中电源管理芯片占95%以上，包括AC-DC芯片、DC-DC芯片、线性电源产品和电池管理芯片等。信号链芯片包括检测芯片、接口芯片和转换器芯片等。

市场趋势

• 模拟芯片市场：预计2023年市场规模达961亿美元，模拟芯片在全球半导体市场中的占比稳定在12%-15%。
• 电源管理芯片市场：2020年全球电源管理芯片市场规模占模拟芯片市场61%，预计未来几年将持续增长。
• 新能源汽车市场：2022年11月国内新能源乘用车零售销量达59.8万辆，同比增长58.2%；新能源乘用车渗透率达36.3%，其中自主品牌渗透率达56.5%。

行业对比

总结

杰华特通过虚拟IDM模式，实现芯片的高性能和低成本，成为国内模拟芯片设计企业中的佼佼者。公司产品覆盖广泛，客户结构不断优化，盈利能力持续提升。随着新能源汽车和智能驾驶的发展，公司将在汽车电子芯片领域迎来新的增长机会。公司具备较强的研发能力和人才优势，未来发展前景良好。然而，公司仍需应对研发进度、技术人员流失、存货管理和国际贸易摩擦等风险。