20260214-开源证券-网易-S-09999.HK-港股公司信息更新报告_在研产品丰富_看好老游焕新_新游上线驱动成长_3页_551kb

网易-S (09999.HK) 投资分析总结

核心内容概述

本报告对网易-S（09999.HK）的财务表现、业务进展及未来增长潜力进行了分析，并维持“买入”投资评级。报告指出，公司当前股价为185.70港元，总市值达5,978.73亿港元，流通市值为5,879.25亿港元。近3个月换手率为12.42%，显示市场活跃度较高。

主要观点

• 业绩表现：2025年第四季度，网易-S实现营收275亿元（同比+3.0%，环比-2.9%），归母净利润62亿元（同比-28.8%，环比-27.6%），NON-GAAP归母净利润71亿元（同比-27.0%，环比-25.6%）。尽管净利润承压，但毛利率提升至64.2%，显示成本控制能力增强。
• 业务增长驱动：公司通过老游戏长线运营、新游上线及AI技术赋能推动业务增长。《燕云十六声》作为代表，国服及海外均表现亮眼，全球玩家数超8000万。
• 新游上线预期：多款新游戏即将上线，包括《遗忘之海》（预计2026Q3上线）、《星绘友晴天》、《妖妖棋》及《无限大》等，均具备较高市场期待。
• 云音乐与有道业务：云音乐Q4收入19.7亿元，用户粘性提升；有道Q4收入15.6亿元，AI技术应用显著带动订阅及广告收入增长。
• 估值分析：当前股价对应2026年PE为14.1倍，2027年为12.5倍，2028年为11.6倍，显示市场对公司未来增长潜力的认可。

关键信息

财务摘要与估值指标

估值与评级

• 投资评级：买入（维持）
• 当前PE：14.1倍（2026E）
• 预计未来三年净利润增长：10.2%、12.6%、7.6%

风险提示

• 新游上线时间或流水表现不及预期
• 老游戏流水下滑
• 市场竞争加剧
• 政策变动风险

分析师承诺

分析师承诺报告内容基于客观分析，无利益冲突，不与推荐意见直接或间接相关。

投资建议

公司凭借丰富的产品线、持续的内容创新及AI技术应用，具备较强的业务增长动力。尽管短期盈利承压，但长期来看，老游戏运营、新游上线及AI赋能将共同推动公司成长。因此，维持“买入”评级。