20220603-西部证券-网易-S-09999.HK-事件点评_暗黑破坏神_不朽_国际服上线表现亮眼_看好出海及新品持续发力_3页_259kb

报告摘要

《暗黑破坏神：不朽》国际服上线表现总结

核心内容

《暗黑破坏神：不朽》是由网易与暴雪娱乐共同开发的移动端MMOARPG游戏，于2022年6月2日上线国际服（不含东南亚），首日表现亮眼，登顶65个国家/地区的免费榜。游戏延续经典暗黑风格，同时加入新剧情、玩法和应用内购选项，未来将扩展更多探索区域、情节、战利品和等级设置。该游戏在美、韩、英、法、巴西等重点地区畅销榜排名靠前，国际服的成功为亚太市场（包括中国及东南亚）的上线带来更大期待。

主要观点

市场表现强劲：国际服上线首日即登顶65个国家/地区的免费榜，显示出强大的市场吸引力和用户基础。
未来增长潜力大：亚太市场即将上线，结合国际服的成功表现，预计该游戏在亚太区域也有良好表现。
持续开发与运营：网易对游戏的持续开发与运营策略，有助于其成为经典作品，长期贡献收入与利润。
海外布局持续加强：网易在海外市场的布局不断深化，多款重点游戏即将推出，进一步推动公司增长。
产品储备丰富：公司具备丰富的游戏储备，包括《蛋仔派对》、《绿茵信仰》、《绝对演绎》、《倩女幽魂隐世录》、《永劫无间》等，未来有望为公司带来新的收入增长点。

关键信息

游戏上线时间：国际服于2022年6月2日上线，亚太服将于6月22日上线。
市场表现：登顶65个国家/地区免费榜，美/韩/英/法/巴西等重点地区畅销榜排名分别为13/8/20/12/4。
盈利预测：
- 2022年预计营收为986亿元，同比增长13%。
- 2023年预计营收为1142亿元，同比增长16%。
- 2024年预计营收为1254亿元，同比增长10%。
- Non-GAAP净利润预计为197/237/270亿元，分别同比增长0%/20%/14%。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。
财务指标：
- 毛利率稳定在54%左右。
- 营业利润率保持在19%-22%之间。
- 销售净利率在20%-22%之间。
- 资产负债率持续下降，从2020年的34%降至2024年的29%。
- 流动比率和速动比率均保持较高水平，显示良好的短期偿债能力。
估值数据：
- 每股收益（EPS）预计从2022年的7.02元增长至2024年的8.01元。
- 市盈率（P/E）从2022年的23.07下降至2024年的16.88。
- 市净率（P/B）从2022年的3.91下降至2024年的2.83。
- 市销率（P/S）逐步下降，从2022年的4.56降至2024年的3.59。