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维达国际（03331）2021年一季报总结

核心内容概述

维达国际在2021年第一季度实现了显著的营收和净利润增长，显示出公司在产品结构优化和线上渠道拓展方面的成效。公司营收同比增长30.7%（剔除汇率因素后增长23.5%），净利润同比增长46.5%（剔除汇率因素后增长12.4%）。毛利率和净利率分别提升了1.4个百分点，达到38.9%和12.4%。这表明公司在成本控制、产品结构优化和定价管理方面表现良好。

主要观点与关键信息

产品结构优化

• 生活用纸：2021Q1营收36.7亿元，同比增长30.7%，占总营收的82.0%。
• 个人护理：2021Q1营收8.0亿元，同比增长30.7%，占总营收的18.0%。
• 毛利率提升：主要得益于产品结构优化、成本效率提升和良好的定价管理。
• 疫情影响：20Q1因疫情导致湖北厂房停产，影响了毛利率表现。

渠道表现

• 总营收分布：中国区营收34.3亿元，同比增长45.9%；非中国区营收10.4亿元，同比下降2.5%。
• 渠道增长：
  • 电商渠道：2021Q1营收16.1亿元，同比增长62.3%，成为增长的主要驱动力。
  • 经销商渠道：同比增长26.4%，占总营收的29%。
  • 商销渠道：同比增长10.6%，占总营收的11%。
  • KA渠道：同比增长12.1%，占总营收的24%。
• 线上渠道占比：2019-2020年线上占比分别为29%和36%，2021Q1提升至36%，其中中国区线上占比达44%。

区域增长

• 中国区线下渠道：2021Q1同比增长36.1%，但环比波动较大。
• 非中国区线下渠道：2021Q1同比增长17.9%，整体表现稳定。

品牌与市场拓展

• Essity赋能：作为控股股东，Essity在营销和品牌方面给予公司大力支持，旗下品牌如添宁、多康在失禁护理和商用清洁领域占据全球领先地位。
• 个护品牌发展：
  • Libresse 薇尔：2019年在中国市场推出，定位高端，未来有望成为业绩增长点。
  • ProSkin：2020年推出高端失禁系列，提升品牌认知度。
  • 女性护理产品：在拉美和欧洲市场市占率较高。
• 婴儿护理：主要在东南亚市场销售，马来西亚市占率达46%。
• 品牌营销：公司积极迎合国潮趋势，推出颐和园文化主题联名产品；得宝推出艺术系列合作产品，提升品牌知名度。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为21.15亿港元、23.90亿港元、26.03亿港元，同比增长分别为12.9%、13.0%、8.9%。
• 投资评级：维持“增持”评级，看好公司长远发展。

风险提示

• 木浆价格上涨：可能影响成本和利润。
• 汇率波动：对公司财务表现有潜在影响。
• 个护业务发展不及预期：可能制约增长潜力。

总结

维达国际在2021Q1展现出强劲的增长势头，产品结构优化和线上渠道拓展是主要增长动力。公司通过提升毛利率和净利率，实现了盈利能力的增强。Essity的资源支持和品牌建设在推动公司多业务发展方面起到了关键作用，尤其在女性护理和成人失禁产品领域。尽管面临木浆价格和汇率波动等风险，但公司仍具备良好的市场拓展能力和品牌影响力，未来增长空间广阔。