20221026-天风证券-维达国际-03331.HK-浆价高位业绩承压_提价_优化产品结构或修复盈利能力_2页_351kb

报告摘要

维达国际（03331）总结

核心内容

维达国际发布2022年三季报，整体业绩表现受到浆价高位影响，但电商渠道增长强劲，显示出业务的韧性与市场拓展能力。

主要观点

收入增长：2022年第三季度，公司实现收入43.74亿港元，同比增长6.5%（按固定汇率换算为12.9%）；2022年前三季度累计收入140.55亿港元，同比增长6.6%（按固定汇率换算为8.8%）。
利润承压：2022年第三季度经营利润为7700万港元，同比下降78.2%；前三季度经营利润为8.34亿港元，同比下降46.7%。利润下滑主要由于浆价高位导致成本上升。
毛利率下降：2022年第三季度毛利率为27.2%，环比下降3.8个百分点；前三季度毛利率为30.5%，同比下降6.1个百分点。
电商渠道表现突出：电商渠道收入增速显著，2022年第三季度电商收入同比增长21.5%，前三季度电商收入同比增长16.5%。电商渠道在整体收入中占比41%，成为公司增长的重要驱动力。
区域市场表现：中国内地市场收入同比增长15.6%，电商渠道在其中占比51%，传统渠道占比21%，商用渠道占比9%，现代渠道占比19%。
产品结构优化：公司表示将通过产品提价和优化产品组合来提升盈利能力，预计随着浆价下行，盈利弹性有望显现。
产能扩张：截至2022年中，公司具备139万吨纸品设计产能，华南、华东及华中地区新增产能预计2022H2投产。个人护理业务方面，马来西亚新东南亚区总部、先进制造和创新中心预计2022年内建成，内地个人护理基地位于华东及华中。
市占率领先：公司在纸巾、失禁护理、婴儿护理及女性护理等多个品类中占据领先地位，尤其在马来西亚市场表现突出。
盈利预测调整：由于原材料压力及疫情反复等因素，公司22/23/24年归母净利润预测下调为10.3/16.5/18.5亿港元，维持“增持”评级。