20250828-华安证券-可孚医疗-301087.SZ-线上渠道稳健_海外市场进展迅速_4页_525kb

可孚医疗2025年中报分析总结

核心财务表现

2025年上半年，公司实现营业收入14.96亿元（同比-4.03%），归母净利润1.67亿元（同比-9.51%），扣非归母净利润1.36亿元（同比-17.98%）。第二季度公司营收7.58亿元（同比+0.87%），净利润0.76亿元（同比-9.30%），整体毛利率提升至52.80%，同比增加1.8个百分点。

业务结构与增长点

• 康复辅具类产品：收入5.63亿元，同比下降6.41%，主要因低效SKU精简。
• 医疗护理类及健康监测：分别实现收入4.24亿元（+9.67%）和2.71亿元（+12.89%），增长主要来自并购及新品推广。

渠道与海外市场

• 线上渠道：贡献67.28%营收，同比增长3%，重点发展天猫、京东及兴趣电商，通过会员体系提升复购。
• 海外市场：上半年营收近亿元（+200%），通过全球展会拓展渠道，布局香港市场并完成对喜曼拿医疗的控股收购。

战略与前景

公司坚持产品优化策略，调整低效品类，重点推广呼吸机、血糖尿酸一体机等核心产品。预计2025-2027年营收及净利润年增速均在20%以上，毛利率维持在51%-52%水平。投资建议维持“买入”评级，2025年PE为20倍。

风险提示

• 销售费用效率不及预期。
• 行业竞争格局恶化。

关键财务指标预测

• 收入：2025、2026、2027年分别为35.80亿、43.33亿、52.36亿元，增速20.0%、21.0%、20.8%。
• 净利润：各年预计4.14亿、5.04亿、6.13亿元，增速分别为32.7%、21.8%、21.7%。
• 估值：2025年PE为20倍，逐步降至2027年的14倍。

总体来看，可孚医疗在产品优化、渠道深耕及海外拓展方面取得进展，稳健成长预期下维持“买入”评级。