20220428-安信证券-维达国际-03331.HK-原材料成本致盈利短期承压_个护龙头产品结构持续优化_5页_803kb

维达国际（03331.HK）2021年报及2022Q1业绩总结

核心内容概览

维达国际在2021年实现营业收入186.76亿港元，同比增长13.11%；净利润16.38亿港元，同比下降12.59%。2022年第一季度，公司营业收入45.66亿港元，同比增长2.15%；净利润3.44亿港元，同比下降37.79%。整体来看，公司业绩在2021年受到疫情反复及市场竞争加剧的影响，2022Q1则因原材料和物流成本上涨导致盈利承压。

主要观点

产品结构持续优化

• 2021年公司继续推进产品高端化和多元化，优化产品结构。
• 纸巾业务收入155.01亿港元，同比增长13.9%；个护业务收入31.75亿港元，同比增长9.3%。
• 纸巾业务中高端产品占比提升至36.3%，其中得宝品牌同比增长36.7%。
• 个护业务方面，高端女性卫生巾Libresse薇尔销售表现强劲，同时加大对失禁护理市场的投入。

业绩短期承压，长期增长可期

• 2021年综合毛利率为35.3%，同比下降2.4个百分点，主要由于原材料、物流和能源成本上涨。
• 2022Q1综合毛利率为33.1%，同比下滑5.8个百分点，但环比略有回升0.9个百分点。
• 公司通过提升产品组合和有效的采购策略对冲成本压力。
• 费用方面，销售及营销费用率上升至19.7%，管理费用率下降至5.1%。
• 归母净利率2021年为8.8%，同比下降2.6个百分点；2022Q1为7.5%，同比下滑4.9个百分点。

关键信息

投资建议

• 维达国际作为个护行业龙头，产品结构持续优化，线上渠道发展积极。
• 预计2022-2024年营业收入分别为208.26亿港元、230.42亿港元、243.62亿港元，同比增长分别为11.51%、10.64%、5.73%。
• 净利润预计为16.05亿港元、18.97亿港元、20.82亿港元，同比增长分别为-2.03%、18.16%、9.76%。
• 给予“增持-A”的投资评级，目标价为21.51港币。

财务数据预测

估值指标

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 疫情反复
• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先恒生指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先恒生指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与恒生指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后恒生指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后恒生指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于恒生指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于恒生指数波动。

其他信息

• 分析师：罗乾生

• 执业证书编号：SAC执业证书编号：S1450522010002

• 联系方式：luoqs1@essence.com.cn

• 公司市值：总市值22212百万港币，流通市值22212百万港币

• 财务数据：2022年每股收益预计为1.33港币，每股净资产预计为11.17港币

以上信息基于安信证券研究中心预测，仅供参考，不构成投资建议。