20210820-天风证券-维达国际-03331.HK-电商渠道增速亮眼_6月盈利水平拐点向上修复_2页_385kb

维达国际（03331）2021年中报总结

核心内容概述

维达国际在2021年上半年实现总收益90.85亿港元，同比增长19%。其中，Q1和Q2分别增长30.7%和9.5%，6月单月收益同比增长28.4%，显示出电商渠道的强劲增长势头。公司电子商务渠道占比达38%，同比提升5个百分点，连续9年在618期间实现纸品销售额最高。

主要观点与关键信息

1. 收益与渠道表现

• 总收益：2021H1总收益为90.85亿港元，同比增长19%。
• 季度收益：
  • Q1：44.70亿港元，同比增长30.7%
  • Q2：46.15亿港元，同比增长9.5%
• 月度收益：
  • 4月：12.51亿港元，同比下降10.6%
  • 5月：13.69亿港元，同比增长8.6%
  • 6月：19.94亿港元，同比增长28.4%
• 分渠道占比：
  • 电商：38%（+5pct）
  • 现代渠道：24%（-2pct）
  • 商用清洁卫生渠道：11%（-1pct）
  • 传统渠道：27%（-2pct）

2. 分品类表现

• 纸巾收益：75.09亿港元，同比增长20.3%
• 个护收益：15.76亿港元，同比增长13.3%
• 品类占比：
  • 纸巾：83%
  • 个护：17%

3. 产品结构优化

• 高端产品占比：纸巾业务中高端产品销售占比超过28%，进一步巩固市场领先地位。
• 品牌活动：
  • 维达联名国潮IP颐和园及小王子，精准推广目标受众。
  • 得宝推出限量版主题设计，保持香港市场领导地位。
  • 新产品如迷你版湿厕纸、眼镜屏幕湿巾拓宽市场份额。
  • Libresse与泡泡玛特联名推出新品，推动女性护理产品销售增长。

4. 个护业务增长引擎

• 添宁：通过用家体验分享和专科医生讲解建立品类认知。
• 包大人：加强线上品牌形象定位，顺应线上消费趋势。
• Libresse：
  • 在马来西亚维持市场份额第一。
  • 女性护理产品布局完善，助力渠道销售增长。
  • 婴儿护理业务在东南亚表现优秀。
• Drypers：通过宣传短片等活动增强品牌互动，巩固市场地位。

5. 费用与毛利率

• 毛利率：2021H1为37.4%，同比下降1.1pct。
• 分品类毛利率：
  • 纸巾：37.8%，同比下降1.6pct
  • 个护：35.3%，同比上升0.8pct
• 费用占比：
  • 销售及行政费用占销售比为24.5%，同比上升2.2pct
  • 销售及营销费用占比19.4%，同比上升2.8pct
  • 行政开支费用占比5.1%，同比下降0.6pct
• 费用原因：
  • 品牌建设与高端产品推广投入增加
  • 疫情低基数效应
  • 举办女性护理产品品牌活动

6. 产能建设与未来发展

• 截至2021年6月底，公司产能达125万吨。
• 华南及华北湿巾生产设施已竣工并投入生产。
• 造纸产能拓展在华南、华东及华中持续推进，预计2021年内落成。
• 马来西亚地区总部预计2022年初落成，创新中心也将按计划推进。
• 新产能将提升效率，拓宽市场，为未来业绩增长奠定基础。

7. 盈利预测与评级

• 盈利预测：
  • 2021年归母净利润：21.15亿港元（+12.9%）
  • 2022年归母净利润：23.90亿港元（+13.0%）
  • 2023年归母净利润：26.03亿港元（+8.9%）
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 木浆价格上涨：可能影响成本。
• 汇率波动：对收益产生影响。
• 个护业务发展不及预期：可能制约增长。

基本数据概览

投资评级说明

分析师信息

• 范张翔：分析师，SAC执业证书编号：S1110518080004，邮箱：fanzhangxiang@tfzq.com
• 尉鹏洁：分析师，SAC执业证书编号：S1110521070001，邮箱：weipengjie@tfzq.com