20201118-兴业证券-维达国际-03331.HK-线上销售高增长_高端化趋势持续_6页_602kb

维达国际证券研究报告总结

核心内容概述

本报告是对维达国际（3331.HK）的证券研究报告，分析其在消费行业的表现及投资价值。报告维持“买入”评级，目标价为36.0港元，当前股价为21.45港元，预期升幅达67.8%。

主要观点

• 双十一销售表现强劲：维达国际在双十一期间保持生活用纸销售第一，线上渠道增长显著，同比增长343%，环比增长358%。个人护理产品Libresse薇尔和成人失禁护理品类分别同比增长超200%和60%。
• 高端化趋势持续：公司高端产品组合Tempo、立体美、多康及湿纸巾在内地市场的份额占比从2019Q3的23%上升至2020Q3的28%。截至2020M9，高端产品占集团收入比重达34%，其中内地收入占比为44%。
• 毛利率持续改善：得益于产品组合优化及原材料价格下跌，2020年第三季度毛利率达到36.9%，同比上升5.6个百分点，净利率达14.2%，同比上升4.6个百分点。
• 渠道优化：线上销售占比持续提高，KA渠道表现稳定，传统渠道仍受压。公司还在企业端取得进展，多康条线成为多个机场和酒店的卫生解决方案供应商。
• 国内销售乐观，海外业务受压：公司指引四季度中国销售增长为双位数，但海外业务因疫情仍面临挑战，前三季度业绩同比下滑主要由于竞争对手促销力度超预期。
• 盈利预测与估值：预计公司2020/21/22年收入分别为177.1/195.0/214.2亿港元，归母净利润分别为19.10/20.18/22.18亿港元。对应2020和2021年PE倍数分别为22.5倍和21.3倍。

关键信息

市场数据

财务预测

财务比率

风险提示

1. 原材料价格显著波动
2. 市场竞争加剧
3. 新品销售不及预期
4. 汇率变动显著

行业对比

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：36.0港元
• 理由：公司生活用纸龙头地位稳固，线上销售增长显著，高端化战略推动毛利率提升，个护业务增速亮眼。盈利预测保持乐观，估值处于合理区间。

附录

资产负债表（单位：百万港元）

现金流量表（单位：百万港元）

利润表（单位：百万港元）

分析师信息

• 分析师：宋健
• 联系邮箱：songjian@xyzq.com.cn
• SFC编号：BMV912
• SAC编号：S0190518010002
• 联系人：宋婧茹
• SAC编号：S0190118010135

法律声明

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